伟明环保：前三季度净利润同比增长53% 买入评级

2018-10-21 类别：公司研究 机构：西部证券 研究员：李培玉

[摘要]

事件：伟明环保公布2018年三季报，1-3Q实现营收11.7亿元，同比增62%，实现净利润5.8亿元，同比增53%，其中第三季度实现营收4.3亿元，同比增长65%，环比增3%，实现净利润2.6亿元，同比增52%，环比增4%。

产能扩充、效率提升，前三季度发电量同比增长15%。由于苍南项目（1000吨/日）于4Q2017投产，产能扩充，加之综合运营效率提升，前三季度吨垃圾发电量同比增2.3%至370kwh/吨，上网率81.5%，同比持平，前三季度累计完成发电量11.4亿kwh，同比增15.1%，上网电量9.3亿kwh，同比增15%。

收入结构调整，综合毛利率略有下滑。公司1-3Q三项费用率同比降5.9个百分点至8.1%，但因运营、设备收入结构调整致综合毛利率同比降4个百分点至61%，投资收入增速较低，综合导致公司1-3Q净利润增速低于收入增速。

在手项目充足，产能持续扩充有保障。3Q18公司新增奉新/婺源/嘉善扩建、/龙泉四个项目，涉及焚烧产能2150吨/日，完成双鸭山项目签订。公司目前在手垃圾焚烧项目总产能2.16万吨/日，接近已投产产能1.12万吨/日的两倍。

投资建议：公司项目拓展顺利，运营稳健，维持18-20年EPS为1/1.2/1.5元的预期，维持目标价29.73元，给予“买入”评级。

风险提示：项目推进、垃圾收集量不达预期等；详见报告末尾风险提示