航民股份：内生成长较为稳健 推荐评级

2018-10-22 类别：公司研究 机构：财富证券 研究员：陈博

[摘要]

投资要点：

事件：公司发布2018年三季度报告。

近日公司发布了2018年三季度报告。报告期内，公司实现营业收入29.51亿元，同比增长16.55%；实现归母净利润4.20亿元，同比增长11.61%；实现归母扣非净利润3.85亿元，同比增长12.22%，EPS为0.66元，同比增长11.47%；毛利率为28.35%，同比降低0.82个百分点；净利率为16.72%，同比降低0.65个百分点。

2018Q3单季度，公司实现营业收入10.14亿元，同比增长10.68%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长6.89%；实现归母扣非净利润1.29亿元，同比增长11.33%；EPS为0.22元，同比增长4.76%。

主业增长稳健，内生成长性持续，单3季度盈利水平提升。

1）主业订单较为充裕，营收规模增长稳定。自2017Q3以来，公司单季度营业收入增幅都在10%以上，除受益于行业弱复苏、染料价格上涨传导之外，同时也说明了中下游消费需求相对稳定，公司印染订单较为充裕。2）单季度利润表现受非经常性损益影响较大。2018Q3单季度公司归母净利润同比增长6.89%，仅为个位数，增速较低，这主要是上年同期公司非流动资产处置收益比2018Q3高出1000万左右所致。如剔除非经常性损益影响，2018年以来，公司Q1/Q2/Q3归母扣非净利润增长稳健，增速分别是10.71/13.87/11.33%，公司的内生成长逻辑得到业绩持续验证。3）2018Q3单季度盈利能力提升明显，但由于上半年公司成本费用高企，公司2018Q1-Q3盈利水平受到影响。

2018Q3，公司毛利率同比提升1.35个百分点至29.23%，净利率保持相对稳定。公司Q3单季度营业成本增速仅为8.61%，期间费用同比降低23.77%，利润空间增厚，盈利水平提升。但由于前2个季度公司成本费用高企，2018Q1-Q3公司盈利水平受到一定影响，报告期内，公司毛利率同比下降0.82个百分点，净利率同比下降0.65个百分点。染料、电煤等原材料价格波动、经营成本上升等导致公司2018H1营业成本同比增加2.64亿元，同比增幅达23.33%；公司销售人员工资、奖金等销售费用同比增加1000万左右、公司研发费用同比增加1000万左右，公司期间费用同比增长16.57%至1.54亿元。