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双环传动:看好新业务布局 买入评级

2018-10-25 类别:公司研究 机构:财通证券 研究员:彭勇

[摘要]

事件:公司发布2018年第三季度报告:1-9月实现营业收入23.2亿元,同比增长26.3%;归母净利润1.9亿元,同比增长5.0%;扣非后归母净利润1.4亿元,同比下滑12.7%。


Q3业绩有所承压,看好公司长期发展公司2018Q3单季度实现营业收入7.2亿元,同比增长0.8%,归母净利润6197.9万元,同比减少7.2%,扣非后归母净利润3858.2万元,同比下滑38.9%,收入与净利润增速均有所放缓,主要原因是:1)受三季度国内汽车行业景气度下行影响,公司国内齿轮件业绩不及预期;2)公司股权激励相关费用本年摊销额度较大,显著提升管理费用;3)公司发行10亿规模可转债,用于投资自动变速器齿轮扩产以及核心零部件制造项目,财务费用列支数额较大。4)8月收到4000万元工业机器人政府补助资金,导致扣非后净利润下滑明显。我们认为,公司短期业绩虽有承压,但随着后续产品订单释放,产能利用率有望提升,公司业绩有望逐步改善。


毛利率下滑显著,盈利能力静待改善公司2018Q3毛利率为19.0%,较去年同期下滑3.9pct。我们认为,公司本期毛利率下滑主要受原材料上涨及产能空转的影响。公司前期投放多项生产线,产线逐渐投产转固,导致短期内有较大摊销压力,且由于相应订单放量与产能投放存在时间差,产生一定量的空转成本。


公司2018Q3三费率合计14.0%,较去年同期上升2.2pct,其中销售费用率3.2%(同比持平),管理费用率8.3%(同比+1.9pct),财务费用率2.5%(同比+0.3pct)。财务费用率上升显著主要受可转债费用影响,管理费用率上升主要系股权激励费用计提以及研发费用增加所致。


新能源传动件与RV减速器齐头并进,长期增长可持续公司积极布局新能源传动件与RV减速器项目。公司已与比亚迪、汇川、方正电机等多家客户建立合作关系,后续新能源传动件订单有望开始快速增长。公司RV减速器作为工业机器人核心零部件,目前已开始量产,并为国内多家知名厂家提供产品,发展态势良好。我们认为,新能源传动件与RV减速器市场空间巨大,国产替代趋势确定,有望成为公司业绩增长新引擎。


盈利预测与投资建议预计公司2018-2020年EPS分别为0.38元、0.46元、0.56元,对应PE分别为14.7倍、12.2倍、10.0倍,维持公司“买入”评级。


风险提示:国内汽车行业景气度不及预期;公司客户拓展不及预期。


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机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
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东吴证券11-15
中信建投11-04