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双环传动:业绩释放不及预期 增持评级

2018-10-24 类别:公司研究 机构:国盛证券 研究员:姚健

[摘要]

Q3单季度收入持平,扣非后归母净利润同比下滑38.85%。前三季度,公司营收为23.25亿元,同比增长26.34%;扣非归母净利润为1.44亿元,同比降低12.72%。三季度单季,收入7.24亿元,同比微增0.78%;扣非归母净利润为0.39亿元,同比降低38.85%。业绩下滑主要受毛利率降低影响。


此外,股权激励、可转债费用的计提预期将拖累全年业绩。


车市低迷,公司齿轮主业业绩释放不及预期。三季度,国内汽车销量639万辆,同比降低6.99%,其中9月份单月销量同比下滑11.63%,“金九”旺季销量依旧疲软。受此影响,公司前期投产的齿轮产能未能充分释放,叠加持续攀升的固定资产规模,三季度单季,公司毛利率下滑至18.98%,同比下降3.9%,环比下滑2.15%。


工业机器人需求降缓,关注公司RV减速器进口替代。受制造业景气低迷影响,通用设备销量整体承压。三季度,国内工业机器人产量3.92万台,同比小幅增长4.04%;9月份单月产量为1.14万台,同比下降12.51%,环比降低18.62%。公司年产6万台RV减速器生产线建设正稳步推进,短期业绩受累于下游需求景气下滑,但中长期制造业智能化升级及核心零部件进口替代逻辑不变,公司RV减速业务依旧值得期待。


盈利预测:预计公司2018-2019年收入分别为31.29/35.03/39.34亿元,同比分别增长18.6%/12.0%/12.2%。扣非归母净利润分别为2.00/2.29/2.78亿元,同比分别增长-17.65%/14.81%/21.00%,对应2018-2020年PE为30.9/26.9/22.2。


风险提示:国内汽车销量持续下滑;国内工业机器人销量不及预期。


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