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建研集团:检测版图再扩张 买入评级

2018-10-24 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:田世欣

[摘要]

建研集团发布三季报,三季度销售额7.34亿元,同增42.73%;归母净利润0.86亿元,同增59.19%;EPS0.12元,同增50%。


支撑评级的要点前三季度业绩保持稳健:2018年受益于减水剂业务市场份额持续扩张,公司前三季度业绩保持稳健增长,每一季度增速均保持在40%-60%的区间内。前三季度公司收入为18.88亿元,同增41.44%,归母净利润为2.03亿元,同增53.21%;EPS为0.29元,同增52.63%,预计全年净利润超2.5亿元问题不大。


财务指标进一步优化,业务扩张潜力依然巨大:三季度公司毛利率为28.49%,同比增加0.63pct,各项费用率进一步优化,经营费用率共计下降4.71pct。经营现金流保持稳定,公司总体负债率水平稳中有升,三季度末现金余额为1.96亿元,保持充裕。当前公司高速增长的检测业务持续为公司提供充足现金流,未来公司进一步扩张的潜力依然巨大。


收购河北浦安检测,检测版图再扩张:子公司健研检测拟以自有资金6,300万元收购河北浦安检测70%股权。检测业务区域壁垒性强,行业规范不同,人员配臵、设备购臵以及客户培养均需要较长的时间,通过外延并购可以有效突破区域壁垒。检测业务有较高的毛利率和较好的现金回款,公司目前通过检测业务提供充足现金流,再以充裕的资金进一步进行检测业务的布局和扩张,已经形成良性循环,检测业务将成为公司重要的业绩增长点。


评级面临的主要风险原料上涨、人工上涨、固投增速回落、新收购公司业绩不及预期。


估值预计2018-2020年,公司营收分别为29.79亿元、33.44亿元、36.70亿元;归母净利润分别为2.91亿元、3.94亿元、4.86亿元;EPS为0.42、0.57、0.70。业绩持续高增,维持公司买入评级。


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