新闻|股票|评论|外汇|债券|基金|期货|黄金|银行|保险|数据|行情|信托|理财|区块链|汽车|房产|科技|视频|博客
|直播|财道
|农金
股票首页 > 研究报告

辰欣药业:辰欣药业(603367)三季报点评 业绩加速增长超预期_盈利能力持续提升

-- 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:--

[摘要]

请务必阅读正文后的重要声明部分1[Table_StockInfo]2018年10月26日证券研究报告2018年三季报点评买入(维持)当前价:16.89元辰欣药业(603367)医药生物目标价:——元(6个月)业绩加速增长超预期,盈利能力持续提升投资要点西南证券研究发展中心[Table_Author]分析师:朱国广执业证号:S1250513110001电话:021-58351962邮箱:zhugg@swsc.com.cn分析师:周平执业证号:S1250517080004电话:023-67791327邮箱:zp@swsc.com.cn[Table_QuotePic]相对指数表现-42%-29%-16%-2%11%24%17/1017/1218/218/418/618/818/10辰欣药业沪深300数据来源:聚源数据基础数据[Table_BaseData]总股本(亿股)4.53流通A股(亿股)2.8852周内股价区间(元)14.65-31.82总市值(亿元)76.57总资产(亿元)51.18每股净资产(元)8.88相关研究[Table_Report]1.辰欣药业(603367):业绩持续高增长,各产品线均表现靓丽(2018-08-22)2.辰欣药业(603367):全年业绩或持续超预期,大输液行业反转(2018-04-26)3.辰欣药业(603367):Q1预告大幅度超预期,量价齐升业绩高增长(2018-04-10)4.辰欣药业(603367):业绩高增长有望持续超预期,加码创新药研发(2018-03-28)5.辰欣药业(603367):重磅创新药空间大,提升长期业绩(2018-03-20)6.辰欣药业(603367):专科药放量+低价药提价,推动业绩高增长(2018-03-16)[Table_Summary]业绩总结:2018年三季报实现收入27.9亿(+42%)、归母净利润3.8亿(+84%)、扣非后归母净利润3.6亿(+94%);2018Q3单季度实现收入9.2亿(+29%)、归母净利润1.4亿(+84)、扣非后归母净利润1.3亿(+89%)。


业绩加速增长超预期,盈利能力持续提升。总体来看,公司Q3单季度业绩超出市场预期,单季度业绩持续提升。考虑到两票制推行后由低开转高开导致收入和销售费用双双升高,同比数据欠缺参考性,选择环比数据进行分析。从收入来看,Q3和Q2的收入和增速基本持平,估计产品销售结构基本相同,大输液行业回暖使得销量略有增长,产品结构调整推动盈利能力持续提升,估计医保品种溴芬酸钠和右美托咪定仍然保持高速增长。从盈利能力来看,规模效应使得毛利率提升,从Q1的56%提升至Q2和Q3的60%;销售人员布置到位,销售费率环比下降约2个百分点。总体来看随着规模效应扩大+部分产品提价,公司综合毛利率和净利率环比均呈现上升趋势。


大输液行业恢复稳定增长,盈利能力持续提升。从量来看,大输液板块实现触底反弹,未来大输液行业销量将保持个位数增长,与医疗服务需求增速基本持平。从竞争格局来看,龙头企业的产品组合、成本优势、议价能力都更强,市占率将进一步提升,龙头企业销量增速有望超过行业平均增速。从价来看,大输液行业供需结构的边际变化推动产品提价,而且从出厂价和终端价的差距来看仍有持续提价空间。从结构来看,低毛利率的塑瓶和玻瓶向高毛利率的软袋升级,全行业软袋占比仅30%,对比发达国家80%市占率还有持续提升空间。


持续加码研发,向创新药转型。公司高度重视研发,每年研发费率在5%左右。


仿制药方面,公司开发了首仿溴芬酸钠、右美托咪定等10多个独家PP安瓿、海外ANDA制剂。创新药方面,已有1类抗肿瘤药和降糖药获批临床,抗结核药临床获批在即,未来仍将继续加码创新药研发以丰富研发管线。公司正在逐步从大输液向高端仿制药向创新药转型,业绩和估值提升空间大。


盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.33元、1.79元、2.40元,对应PE分别为13倍、9倍、7倍,维持“买入”评级。


风险提示:产品销量或低于预期的风险、新产品获批进度或低于预期的风险。


[Table_MainProfit]指标/年度2017A2018E2019E2020E营业收入(百万元)2962.523752.964735.335889.01增长率15.51%26.68%26.18%24.36%归属母公司净利润(百万元)367.22603.05812.761089.39增长率48.74%64.22%34.77%34.04%每股收益EPS(元)0.811.331.792.40净资产收益率ROE9.82%14.13%16.39%18.52%PE211397PB2.061.801.551.31数据来源:Wind,西南证券辰欣药业(603367)2018年三季报点评请务必阅读正文后的重要声明部分2附表:财务预测与估值[Table_ProfitDetail]利润表(百万元)2017A2018E2019E2020E现金流量表(百万元)2017A2018E2019E2020E营业收入2962.523752.964735.335889.01净利润365.68600.51809.341084.81营业成本1449.231653.152001.212398.09折旧与摊销188.08112.80118.28123.39

查看本报告全文PDF

数据推荐

目标涨幅最大股

更多

股票简称 最新价 目标价 目标涨幅

机构强烈推荐股票

更多

股票简称 机构名称 评级类别 报 告
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐

机构给予买入评级板块

更多

板块名称 机构名称 报告时间 报 告
广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

更多

板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04