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新华保险:投资收益相对稳定 推荐评级

2018-10-29 类别:公司研究 机构:爱建证券 研究员:张志鹏

[摘要]

投资要点事件:新华保险公布2018年三季报,前三季度实现营业收入1234.96亿元,同比增长6.84%;实现归母净利润77.02亿元,同比增长52.76%。


公司归属于母公司股东权益666.11亿元,较2017年末增长4.5%。


投资收益相对稳定+准备金释放维持业绩高增长。公司前三季度净利润增速虽较上半年有所下降,但仍保持大幅增长,得益于公司投资收益相对稳定叠加传统险准备金折现率假设变更增厚公司利润。投资收益方面,公司前三季度投资收益+公允价值变动损益合计为252.64,较去年同期减少16.39亿元。在股市持续下滑背景下,公司年化总投资收益率仍为4.8%,侧面反映出公司较为稳健的投资风格。当然,公司前三季度其他综合收益负值进一步扩大,投资收益仍存压力。而准备金计提方面,2018年以来,750日平均10年期国债到期收益率稳步提升,前三季度提高5.5个bp。


基于2017年利率大幅上行,保险公司准备金释放将会持续到2019年底,2018年全年利润增长仍具空间。


公司深耕健康险,续期模式拉动保费增长。2018Q1-3公司实现保险业务收入1000.08亿元,同比增长11.32%,增速较2018H1(10.8%)小幅提高。一方面,公司三季度继续加大对健康险的推动力度,延续并升级“健康保险进万家”活动,推出多倍保+附加险等产品组合。公司前三季度短期险保费45.03亿元,同比提升43.0%,主要系附加险增长所致,这表明公司“加大附加险推动主险”的发展战略初见成效。另一方面,受益于前期坚定转型,公司续期拉动模式已形成,续期保费同比增长29.4%拉动总保费增长。


四季度业绩增长有望明显改善。保费端方面,因134号文实施去年四季度保费收入基数较低,加上公司持续加大对健康险的推动力度,保费收入增速将有所提高。资产端方面,目前股市已经处于历史低位,继续下行空间有限,投资收益有望企稳。另外,保险准备金会进一步释放增厚公司利润水平,因此四季度各项业绩指标有望进一步改善。


投资建议:公司目前股价对应0.84倍2018PEV,处于历史较低水平。


考虑到四季度公司业绩增速有望进一步好转,因此维持新华保险(601336)“推荐”评级。


风险提示:长端利率大幅下行;监管政策重大变化

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