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伟星新材:管理表现优异 增持评级

2018-10-29 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:王愫

[摘要]

事件伟星新材发布2018年三季报,公司前三季度实现营业收入29.67亿元,同比增长15.20%;归属于上市公司股东净利润6.54亿元,同比增长20.06%;扣非归母净利润6.24亿元,同比增长21.10%;基本每股收益0.5元。其中第三季度单季度公司实现营业收入2.68亿元,同比增长15.29%;归属于上市公司股东净利润2.63亿元,同比增长17.1%;基本每股收益0.21元。


简评收入增速放缓,整体毛利率继续提升2018年伟星新材前三季度实现营业收入29.76亿元,较上年同期同比增长15.20%,营业规模稳步上涨。地产景气下滑影响下游家装产业链需求,零售端销售压力增大。同时PPR等原材料价格自二季度起上涨明显,公司面临多重不利因素。在此行业背景下公司前三季度营业收入增速分别为20.2%,17.5%,10%,收入增速出现一定下降。但由于销售规模扩大以及公司合理安排了原材料购买时间、通过结构性提价一部分消除价格影响,前三季度毛利率表现突出,仍然处于高位,较去年同期变化不大。前三季度毛利率为47.3%,同比增长0.4%,单季度毛利率49.48%,同比下降0.54%。


费用管控优化,期间费用率明显下降2018前三季度期间费用率(不含研发费用率)为15.76%,包含研发费用为19.82%,较去年同期同比下降1.79%,期间费用管控效果明显。其中,研发费用本期数较上年同期数增加54.52%,主要系本期公司加大研发投入所致;财务费用本期数较上年同期数减少163.98%,主要系本期收到银行利息收入增加所致;销售费用本期数较上年同期数减少0.84%,基本持平。


市场营销能力卓越,未来市场规模增速可期伟星在发展前期制定了专注零售的经营策略,注重品牌的塑造、渠道的精细化管理、售后服务的到位等,消费者口碑建立后,品牌溢价凸显,现金流远优于工程类业务。公司提出工程零售双轮驱动的策略,伟星模式的复制己有具体进展,一方面塑料管经营模式从华东地区推广至全国各区域,华北、华中、西部、华南销量均实现快速增长;另一方面伟星模式从塑料管行业推广至防水材料、净水器等其他建材领域,公司利用零售市场现有的营销和服务体系优势,实现市场的快速渗透。


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