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新泉股份:业绩基本符合预期 推荐评级

2018-10-30 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:于特

[摘要]

事件:


公司发布2018三季报:前三季度累计实现营收26.36亿,同比增长17.48%,归母净利润2.28亿,同比增长34.28%。点评如下:


点评:


1.Q3营收同比18.1%,维持较高增速:2018年Q3收入约7.83亿,同比增长18.1%,好于Q2的15.8%,明显好于行业表现。公司乘用车客户以吉利汽车、上汽自主和广菲克为主,7-9月吉利汽车销量累计同比增长24.9%;上汽乘用车7-9月份产量同比增长65.6%,为公司业绩增长提供支撑。


2.Q3毛利率下降,费用率持续下降:2018Q2综合毛利率为23.1%,低于去年同期的26.1%,较2018Q2也有所回落。Q3费用率持续下行,对冲毛利率下降。销售费用率Q3分别为3.6%,低于2017Q3的5.8%。管理费用率Q3为7.0%,低于去年同期的9.1%。我们判断,汽车行业景气度下行,整车优惠力度加大,成本势必传导至上游企业。新泉与外资合资内饰件相比,成本费用控制力有明显优势,随着公司主要生产基地布局完善,公司运输费用率有望持续下降。


3.绑定一线自主品牌,成就自主内饰件龙头企业:国内乘用车市场格局将迎来变革,市场集中度将快速提升。2018年来自主品牌表现分化加剧,市场份额逐渐往吉利、上汽、广汽等一线自主集中。公司乘用车客户以一线自主为主,未来将受益市场格局变化。


4.基于此,我们预期2018-2020EPS分别为1.43、1.79和2.22元,对应PE为12X、9X和8X,维持“推荐”风险提示:汽车行业景气度持续下行

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