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宏发股份:毛利率有效回升 买入评级

2018-10-31 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:陈子坤

[摘要]

核心观点:


单季业绩情况良好,企业经营情况有效改善公司前三季度实现收入50.53亿元,同比增长12.03%。其中三季度收入16.98亿元,同比增长14.56%,较前半年增速提升3.76pct。前三季度归母净利润5.88亿元,同比增长0.87%,其中第三季度归母净利润为2.25亿元,同比增长26.54%,单季业绩情况良好。前三季度扣非归母净利润5.53亿元,同比下滑2.74%。公司经营情况得到有效改善。


高压直流和低压电器收入提速,汽车和通用继电器面临压力公司前三季度高压直流继电器、低压电器增速进一步提升,同比分别增长约46%和32%,主要是受到新能源汽车销量提升、公司份额的提升和低压电器欧洲出口数量提升的影响。通用继电器板块增速有所回落,同比增长18%;汽车继电器版块受下游厂商旺季备货的影响,三季度同比实现增长。但上述两项业务未来仍然面临较大的压力。电力继电器前三季度同比下滑7%,较上半年有所改善,在明年国内电表更新的背景下,此业务有望恢复增长。工控和信号继电器增速平稳,基本与上半年的情况持平。


毛利率提升明显。汇兑收益大幅减少财务费用前三季度公司整体毛利率为38.94%,与去年同期相比降低了2.24pct,第三季度毛利率为40.41%,较上半年相比回升2.21pct,毛利率的回升主要有几个方面的因素影响:美元升值明显、原材料的价格下滑以及高毛利的高压直流继电器等产品的占比提升。公司前三季度整体费用率为19.57%,同比提升0.21pct。其中销售费用率为4.90%,同比减少0.01pct,管理费用率(不含研发费用)为9.84%,同比增加0.99pct,由于公司40%的收入来自海外,受美元升值影响,前三季度财务费用为-184万元,较去年大幅减少。前三季度公司研发费用为0.87亿元,研发费用率为4.88%,同比提升0.28pct,依然保持了较高的研发投入水平。


投资建议作为中国继电器行业的龙头企业,公司的产品在家电、汽车、电网等领域都有着广泛的应用,全球市场的市占率也在不断提高。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.95、1.17和1.40元/股,对应目前股价PE分别为21、17和14倍,维持“买入”评级。


风险提示下游需求不及预期,产品出货量下滑,毛利率水平下降以及汇率大幅波动风险。


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机构给予买入评级板块

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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04