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开滦股份:盈利能力再上新台阶 买入评级

2018-10-30 类别:公司研究 机构:中泰证券 研究员:李俊松

[摘要]

投资要点公司披露2018年三季度报:实现营业收入154.5亿元(+9.23%),归属于上市公司股东净利润9.91亿元(+202.7%),其中Q1/Q2/Q3分别为2.55、3.28、4.09亿元,扣非后为9.88亿元(+195.5%),折合EPS为0.62元/股。


精煤洗选率有所提升,煤炭板块季度之间业绩表现较为平稳。前三季度,公司原煤产量599万吨(-3.3%),洗精煤产量218万吨(+6.9%),精洗率同比上升3.5个pct至36.4%,其中精煤对外销售量141万吨(+13.0%),外销均价1159元/吨(+1%)。从季度环比来看,第三季度精煤产量72万吨,环比略降1.0万吨,精煤外销均价为1170元/吨,环比上涨9.4元/吨,可以看出煤炭分项的业绩季度之间表现较为平稳。


公司业绩弹性主要来自焦化产品,三季度双焦价差环比继续增加。2018前三季度,受环保限产的影响,公司焦炭产/销量518/526万吨,同比分别-5%/-5%,吨焦售价1844元/吨(+11%),外采焦煤均价1237.6元/吨(+3.3%),焦炭销价涨幅明显大于成本上涨幅度,焦炭业务盈利能力再上新台阶。从季度环比来看,第三季度外采焦煤价格环比变动较小,焦煤产/销量171、181万吨,环比下降12、10万吨,销售均价1978元/吨,环比上涨273元/吨(或+16%),双焦价差的环比增加使得三季度公司业绩有所增厚。


主要产品涨价,深加工业务盈利能力增强。受益于原油价格提升,前三季度,公司甲醇产/销量13.4/10.8万吨,同比-5.4%/-7.9%,销售均价2364元/吨,同比+17.2%;纯苯产/销量13.0/5.1万吨,同比-5.2%/-0.4%,销售均价5349元/吨,同比-1.6%;己二酸产/销量10.8/10.8万吨,同比-3.8%/-7.2%,销售均价9064元/吨,同比+12%。2018年1月开始投产的聚甲醛项目(产能4万吨/年),实现产/销量2.3/2.0万吨,销售均价12459元/吨。


盈利预测与估值:预计2018-2020年公司实现归属于母公司股东净利润为13.9/14.6/15.0亿元,折合EPS分别是0.88、0.92、0.95元/股,当前5.94元股价对应PE分别为6.8X/6.5X/6.3X,公司具有原煤年产能810万吨、焦炭720万吨、甲醇20万吨、纯苯20万吨、己二酸15万吨、聚甲醛4万吨,规模化和产业链一体化优势明显,维持公司“买入”评级。


风险提示:宏观经济低迷;行政性调控的不确定性;环保限产不及预期风险。


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机构给予买入评级板块

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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04