网宿科技：业绩发展稳健 增持评级

2018-10-30 类别：公司研究 机构：财通证券 研究员：李宏涛

[摘要]

事件描述：网宿科技10月29日晚间发布2018年三季度业绩报告，公司2018年前三季度实现营业收入46.32亿元，同比增长21.98%；净利润6.13亿元，同比增长7.16%。

IDC投入折旧使毛利率承压，费用率稳定下降公司2018年Q3单季度实现营收15.72亿元，同比增长16.0%；净利润1.64亿元，同比增长4.8%。公司目前IDC项目仍处于投入阶段，折旧摊销成本使毛利率承压，2018年前三季度单季毛利率分别为36.2%/33.8%/31.9%，呈现下滑态势。随着IDC机柜上架率的提升，毛利率有望出现拐点。费用率方面前三季度稳步走低，三费率分别为21.2%/18.9%/14.8%。

着重发力边缘计算，及时调整募集项目使用计划5G、大数据、物联网和AI等将是下一代信息技术的核心，催生大量边缘计算的需求，CDN也从静态内容加速转变为动态、安全加速。公司为契合业务发展趋势，逐步将CDN节点升级为具备存储、计算、传输、安全功能的边缘计算节点。为契合这一转变，公司于9月变更非公开发行募集资金使用项目，新增“网宿计算能力共享平台项目”，投资总额17.4亿元。有针对性地调整资金使用计划，一方面提升了资金使用效率；另一方面也有助于提前卡位边缘计算市场，在竞争激烈的CDN市场之外寻找未来增长点，提升公司计算和相应能力。

拟回购公司股份2~4亿元，彰显发展信心及充沛现金流公司10月22日公告拟以自有资金回购公司股份2~4亿元，用于股权激励、员工持股或减少注册资本。回购价格不超过9元/股，彰显了公司目前充沛的现金流和对未来发展的信心。本次回购金额上限占公司截至今年6月30日的流动资产比重为6.52%，不会对公司经营和财务状况造成不良影响，有助于市场重估公司价值。

投资建议：预计公司2018-2020年营业收入66.89亿元/82.94亿元/102.68亿元，每股收益0.36元/0.46元/0.58元，对应当前股价PE分别为21.3倍/16.8倍/13.3倍，首次覆盖给予增持评级，目标价8.8元。

风险提示:CDN业务竞争激烈；边缘计算项目进展不及预期。