中航飞机：看好公司全年业绩 强烈推荐评级

2018-10-30 类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：陆洲

[摘要]

事件：

公司发布2018年三季报，公司实现营业收入204.06亿元，同比增长4.66%；归母净利润2.32亿元，同比增长82.90%。

观点：

公司前三季度收入增速平稳而利润增速提升，主要是因为财务费用、研发费用和资产减值损失的同比降低。公司库存同比增长34.26%，看好公司全年业绩增长。

公司前三季度实现营业收入204.06亿元，同比增长4.66%；分开来看，一季度营收52.51亿元（+67.65%），二季度营收80.21亿元（+5.29%），三季度71.33亿元（-18.14%）。公司前三季度实现归母净利润2.32亿元，同比增长82.90%；同样分开来看，一季度归母净利润0.27亿元（+130.76%），二季度1.35亿元（-24.50%），三季度0.70亿元（+97.33%）。

公司三季度利润增速远快于收入增速的原因有三，首先，财务费用同比降低了326%，主要原因是本期汇兑收益较上年同期增加；其次，研发费用同比降低了63%，主要原因是为本期部分项目自筹研发费用减少；最后，资产减值损失同比减少288%，要原因是本期应收款项减值损失较上年同期减少。

公司排产任务饱满，预计全年超额完成任务。公司前三季度完成营收204亿，并且有176亿存货（+34.26%），环比二季度增长6%，快于中报6%的同比增速，说明公司排产任务饱满，或是因为交付的原因尚未形成收入，预计全年可以超额完成计划。从过去历史经验来看，公司每年营收计划完成率均超过100%，且完成率呈上升态势，近五年公司营收计划完成率平均约为108.96%。

公司现金比率由年中的0.2降到0.14，但公司周转资金充足。

公司上半年现金比率为0.2，由于三季度货币资金环比减少近9亿元，短期借款环比增加近7亿元，导致现金比率降至0.14，在军工行业中处于较低水平，但公司货币资金39亿元，周转资金充足。