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吉华集团:吉华集团(603980)跟踪简报 国内染料巨头_产能持续扩张

-- 类别:公司研究 机构:财通证券 研究员:--

[摘要]

国内染料巨头,产能持续扩张投资评级:增持(首次)跟踪简报市场数据2018-11-09收盘价(元)11.91一年内最低/最高(元)10.33/23.49市盈率9.2市净率1.42基础数据净资产收益率(%)13.22资产负债率(%)13.7总股本(亿股)5最近12月股价走势-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2017-112018-032018-07吉华集团上证指数化学制品2018年11月12日表1:公司财务及预测数据摘要2016A2017A2018E2019E2020E营业收入(百万)2,1602,4562,9693,3713,737增长率-25.9%13.7%20.9%13.5%10.9%归属母公司股东净利润(百万)382397742821914增长率-42.8%4.0%86.7%10.7%11.4%每股收益(元)0.760.791.481.641.83市盈率(倍)15.615.08.07.36.5染料及中间体景气持续,前三季度业绩表现靓丽公司是国内染料巨头,17年产能占国内总产能的10%以上,拥有分散染料产能7万吨,活性染料产能1.5万吨,其他染料1万吨,同时配套中间体H酸产能2万吨。业绩方面,2018前三季度公司实现营收21.8亿(+13.9%),归母净利润5.5亿(+81.3%),其中18Q3单季度实现营收8.1亿(同比+19.0%,环比+6.4%),归母净利润2.3亿(同比+127.1%,环比+11.9%),业绩增长的主要原因是环保影响下染料及中间体销售价格提升所致。


终端纺服需求稳中向好,染料价格有望维持高位前三季度公司染料均价同比大幅增长:根据公司公告,2018前三季度染料产销量分别为5.13和6.05万吨,其中18Q3产销量为1.74/2.15万吨,占比分别为34%和36%。从产品价格看,18Q3染料不含税均价4.2元/吨,较18H1增加31.4%,Q3价格大幅增长也导致前三季度染料均价同比涨幅达51.2%。同时,18Q3产品价格上涨致Q3单季度毛利率达42.7%(同比+8.4pct,环比+3.6pct)。此外,纺服终端数据稳中向好:1)出口端:1-9月国内纺织原料及纺织制品出口金额同比增4.6%;2)国内消费端:1-9月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增8.9%;3)库存端:9月国内纺织服装、服饰业存货同比减少3.1%,库存也处于历史较低水平。我们判断,在国内环保压力没有明显放松背景下,结合纺服终端数据稳中向好的表现,染料价格有望维持高位。


变更募投项目,进一步提升行业竞争力公司于2018年10月29日公告变更募投项目:将原项目“年产3万吨活性染料扩能技术改造项目”变更为“年产10万吨染料及中间体产业转型提升技术改造项目”。新项目总投资5亿,预计于2020年6月投产,达产后公司将新增分散染料2万吨、活性染料1.5万吨、直接和酸性染料各5000吨的生产能力,有望成为盈利增长的新动力。


盈利预测及投资建议预计公司2018-2020年EPS分别为1.48/1.64/1.83元,对应2018-2020年PE分别为8.0/7.3/6.5倍,给予“增持”评级。


风险提示:染料及中间体价格波动风险,环保及安全生产风险。


证券研究报告吉华集团(603980)数据来源:贝格数据,财通证券研究所联系信息虞小波分析师SAC证书编号:S0160518020001yuxb@ctsec.com赵新裕联系人zhaoxy@ctsec.com021-68592339相关报告请阅读最后一页的重要声明公司研究财通证券研究所化学制品以才聚财,财通天下目标价:14.2元谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2证券研究报告跟踪简报公司财务报表及指标预测利润表2016A2017A2018E2019E2020E财务指标2016A2017A2018E2019E2020E营业收入2,1602,4562,9693,3713,737成长性减:营业成本1,4191,6821,7502,0202,246营业收入增长率-25.9%13.7%20.9%13.5%10.9%营业税费1923283236营业利润增长率-43.3%4.9%81.7%10.5%11.1%销售费用4547454952净利润增长率-42.8%4.0%86.7%10.7%11.4%管理费用215225264299331EBITDA增长率-39.2%7.5%68.1%10.7%10.9%财务费用-2211-28-38-49EBIT增长率-46.0%7.2%80.5%9.8%10.3%资产减值损失2-4---NOPLAT增长率-45.3%12.1%72.5%9.8%10.3%加:公允价值变动收益-----投资资本增长率-1.7%71.8%7.1%7.4%5.9%投资和汇兑收益616202020净资产增长率10.0%80.7%13.3%13.5%13.2%营业利润4885129301,0281,141利润率加:营业外净收支9-8555毛利率34.3%31.5%41.0%40.1%39.9%利润总额4975049351,0331,146营业利润率22.6%20.8%31.3%30.5%30.5%减:所得税6869129142158净利润率17.7%16.2%25.0%24.4%24.5%净利润382397742821914EBITDA/营业收入26.6%25.2%35.0%34.2%34.2%

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广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04