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华峰氨纶:打造国际一流的高品质氨纶供应商 推荐评级

2018-11-13 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:马群星

[摘要]

投资要点:


打造国际一流的高品质氨纶供应商,产能和市占率双提高公司温州瑞安本部具备5.7万吨产能,重庆6万吨产能已经全面投产,重庆10万吨差别化氨纶项目正在推进,将分别于2019年8月和2021年12月投产,规模居国内第一、全球第二。重庆扩产产能将进一步扩大公司市场份额,并将通过研发和技改,不断提高差异化水平,获取更高额利润。2017年度,公司氨纶销量13.75万吨,目前具有20%的市占率,项目达产后将对市场上氨纶的定价将有更大的影响力。目前,公司差异化产品占比不到10%,公司加快差异化产品的开发,大幅度的提高氨纶产品盈利能力。


环保趋严叠加氨纶价格维持高位,有利龙头厂商2017年氨纶行业总产能约76万吨,产量在58万吨,行业分散度高。江浙等氨纶集中地区的环保政策趋严,有望加速行业小产能淘汰,行业集中度将进一步提升。由于行业供给过剩,2016年20D,40D氨纶价格降低到历史低点3.5万元/吨和2.85万元/吨,之后触底回升,目前20D和40D价格分别大约为4.15万元/吨和3.5万元/吨,依然维持在高位。


下游需求稳定,未来有望持续改观全球有50%以上纺织品和服装含有氨纶成分,“无氨不成布”将成为未来中高档纺织品和服装的发展方向。2017年实现纺织业出口交货值为3200亿元,同比增长1.54%;2018年前5月纺织业实现出口交货值为813亿元,未来有望改观。


盈利预测:


我们预计公司2018/2019/2020年实现净利润4.60、5.95、7.98亿元,对应PE14.36、11.09、8.28倍,维持“推荐”评级。


风险提示项目投产不及预期;原材料价格大幅波动;环保政策

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