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内蒙一机:军民业务高景气共振 买入评级

2018-11-25 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:谭倩

[摘要]

事件:


公司发布公告:2018年11月23日,中国铁路总公司与公司的全资子公司包头北方创业有限责任公司在北京签订了《C70E型铁路货车采购项目合同》,由中国铁路总公司向北创公司采购1000辆C70E型通用敞车,合同总金额合计37,730.00万元。


投资要点:


中铁总千亿购置计划,铁路车辆业务持续受益。年初至今,公司已公告的铁路车辆合同累计达到14.84亿元,铁路车辆业务呈现高景气的状态。市场需求方面,中铁总计划三年新购置货车21.6万辆,采购金额有望超千亿元。公司作为中国中车以外最大的铁路车辆供应商,将持续受益中铁总订单的释放。


存货和预收高增,全年业绩有望快速增长。截至三季度末,公司预收账款达到51.55亿元,同比增长1188%;存货32.91亿元,同比增长307.28%。在军品以销定产的运营模式下,预收账款和存货的大幅增长预示后续业绩的向好,公司全年业绩有望实现快速增长。


军民业务景气向上,逆周期增长价值凸显。军品方面,公司作为装甲车辆龙头,受益陆军机械化建设,产品需求空间大;民品方面,中铁总的运力扩大计划使得铁路车辆需求大幅增长。在国内整体经济增长存在明显压力的背景下,军民业务的高景气使得公司逆周期增长的价值进一步凸显。


盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司铁路车辆业务再获大额订单,逆周期增长价值凸显。预计2018-2020年归母净利润分别为6.80亿元、8.49亿元以及9.97亿元,对应EPS分别为0.40元、0.50元及0.59元,对应当前股价PE分别为29倍、23倍及20倍。


风险提示:1)产品需求及交付不及预期;2)铁路货车采购不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。


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