双良节能：多晶硅新一轮扩产带来新增长点 增持评级

2018-11-29 类别：公司研究 机构：国海证券 研究员：谭倩

[摘要]

投资要点：

主业聚焦，2018年业绩显著向好。2017年公司进行战略调整，出售全部农村污水治理业务股权，暂停高盐废水零排放业务，主业聚焦节能领域，形成冷热能管理、节水、新能源业务并驾齐驱的业务布局，今年以来业绩向好。前三季度实现营业收入17.67亿元，同比增长55.04%，溴冷机业务在工业余热利用市场继续领先，空冷器系统连续中标大单，换热器业务成功构建总包公司渠道网络，在石化及地热发电等行业取得快速发展；费用管控得力，前三季度归母净利润1.51亿元，同比大幅增长579.69%；经营性净现金流1.94亿元，较去年同期提升1.18亿元。

溴冷机设备龙头，节能市场广阔。公司是国内换热技术的领先企业，主导制定溴化锂制冷剂等多项产品技术国家级行业标准，拥有世界领先的溴化锂吸收式冷（温）水机组研发制造基地，溴冷机市场占有率超过30%，在工业余热利用、烟气余热回收、公共建筑节能等方面获得多个订单。

随着国内环保要求不断趋严，以及供给侧结构性改革逐步深入，煤化工、钢铁等周期性行业资产负债表改善，技改投入意愿增加，工业余热利用市场保持发展，同时工业余热集中供热的发展也促进公司换热器及热泵产品需求。此外，国际节能业务需求仍处于成长期，公司大力开拓东南亚、南亚等受贸易战影响较小的市场，在石化、纺织等行业取得突破，市占率显著提升，2017年溴冷机海外销售收入同比增长30%。

建筑节能是节能领域的“蓝海”市场，《公共机构节约能源资源“十三五”规划》提出，2020年我国公共机构能源消费总量要控制在2.25亿吨标准煤以内，用水总量控制在140亿立方米以内，以2015年为基数，2020年单位建筑面积能耗下降10%。公司加快推进公共建筑节能领域市场开拓，在医院及政府行业实施重点拓展，新增多个智慧能源管理项目和智慧运维项目。