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依顿电子:逐医疗工控5G建设之浪 买入评级

2018-12-16 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:王建伟

[摘要]

报告摘要:


国内PCB外销龙头业绩保持稳定。依顿电子是国内PCB十强企业之一,其主要产品主要应用于汽车电子、通讯设备、消费电子以及工控医疗等领域。2018年前三季度公司营业收入为24.15亿元,同比减少1.88%;归母净利润4.79亿元,同比增长14.57%。公司持续深化产品结构优化工作,通过合理变更募投生产项目,实现生产边际收益增加,2018年前三季度毛利率为30.08%,同比减少约10%。


新能源汽车与自动驾驶带动PCB需求上升。受环保政策影响,国内对新能源车的扶植力度不断加大,同时受益汽车智能化发展,传统车内汽车电子用量增多,汽车电子迎来高速增长。汽车电子方面公司布局较早,但在14年之前整体占比不高,14年之后加大汽车电子领域布局,业绩连续多年保持增长,增长一是来自于传统客户量的提升,二是公司新开发的客户。公司未来汽车电子方面主要两个增长点,一是汽车电子行业客户的认证通常需要2-3年的时间,如果通过认证,相应的订单会有一个质的提升;其次是新能源车带来的变化,传统的车单台车应用的PCB面积普通车在0.5-2平米之间,而新能源车PCB面积在2-4平米之间,单车应用面积大幅提升。


5G通讯基站增加PCB需求,未来潜在客户订单可期。相较于4G时代基站,5G宏、微基站天线对高频电路板有着大量的需求,市场规模预计达到百万级别并有望突破至千万。5G预计2019年启动大规模建设,2020年在国内实现商用,公司作为华为保持多年合作关系,未来很大概率会获得华为的订单。


产能扩增有望抢占市场先机。公司募投产能项目已完成并于今年开始投产,相较于同行厂商的新增项目投产时间,公司有望率先抢占PCB需求空缺。


维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.69、0.84、0.96元,对应PE分别为13.49、11.18、9.78倍,维持“买入”评级。


风险提示:下游新能源车和自动驾驶的进展不及预期。


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