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振江股份:振江股份(603507)调研报告 乘海上风电东风_风机核心部件供应商起航

-- 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:--

[摘要]

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/公司调研报告乘海上风电东风,风机核心部件供应商起航事件:近期走访公司,调研纪要如下:


1、公司作为风机核心零部件供应商,乘海上风电东风,绑定西门子大客户,业绩高速增长可期!近年来,随着大型海上风机推出,海上风电成本持续下降,产业正逐步由成熟的欧洲市场向北美、亚洲等地区扩散发展,行业进入快速发展通道。海上风机制造市场高度集中,特别是目前主流海上风机基本由西门子垄断,公司作为其供应链核心供应商,充分享受全球海上风电市场蓬勃发展红利。目前公司在手订单充足,明年业绩确定性高,同时凭借其良好的品牌形象,大力拓展其他风机客户,未来有望复制西门子成功经验,前景可观!2、公司深耕海上风电市场,积极拓展海上运维和风机紧固件业务,进一步增厚公司业绩。公司深耕风电市场多年,锐意进取拓展业务品类,一方面通过投资海上运维船只切入海上运维服务市场,随着海上风电兴起,海上风机吊装、运维服务需求大增,而行业供给明显不足,现阶段进入该市场有望给公司提供较丰厚的利润来源;另一方面公司通过收购底特紧固件公司切入紧固件市场,目前正在与西门子、GE等大客户做样件审核,未来有望快速进入风机领域。


3、汇率及钢价压力减缓,有望给明年业绩带来较大弹性。公司出口业务比重较大,主要以美元定价,人民币走弱将极大缓解公司业绩压力,同时公司产品中钢材成本占比高,特别是光伏业务,钢价持续下跌,有望给明年业绩带来较大弹性。


业绩预测及估值:我们预计公司18-20年业绩为0.98亿、2.53亿、3.53亿、对应pe为24.7倍,9.5倍,6.8倍,首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅上涨[Table_Finance]财务摘要(百万元)2016A2017A2018E2019E2020E营业收入8239431,0201,7802,360(+/-)%94.96%14.61%8.20%74.51%32.58%归属母公司净利润14511698253353(+/-)%158.89%-19.77%-15.86%159.16%39.47%每股收益(元)1.540.920.761.982.76市盈率12.2820.4124.739.546.84市净率3.391.721.591.361.13净资产收益率(%)27.63%8.44%6.42%14.26%16.59%股息收益率(%)0.00%1.49%0.00%0.00%0.00%总股本(百万股)94126128128128[Table_Invest]买入上次评级:首次覆盖[Table_Market]股票数据2018/12/176个月目标价(元)24收盘价(元)18.8512个月股价区间(元)14.74~44.00总市值(百万元)2,414总股本(百万股)128A股(百万股)128B股/H股(百万股)0/0日均成交量(百万股)3[Table_PicQuote]历史收益率曲线-62%-48%-34%-20%-6%8%2017/122018/32018/62018/9振江股份沪深300[Table_Trend]涨跌幅(%)1M3M12M绝对收益1%2%-51%相对收益4%4%-30%[Table_Report]相关报告《金风科技(002202):短期毛利率承压,风机交付有望加速》--20181030《天顺风能(002531):毛利率回升,复苏有望逐步体现》--20181023[Table_Author]证券分析师:刘军执业证书编号:S0550516090002(021)20361113liujun@nesc.cn证券分析师:张晗执业证书编号:S0550518060005(021)20361113zhanghan@nesc.cn研究助理:张检检执业证书编号:S0550117110004(021)20361113zhangjianjian@nesc.cn证券分析师:刘军执业证书编号:


S0550516090002执业证书编号:


S0550516090002振江股份(603507)电源设备/电气设备发布时间:2018-12-19请务必阅读正文后的声明及说明2/4[Table_PageTop]振江股份/公司调研报告附表:财务报表预测摘要及指标[Table_Forcast]资产负债表(百万元)2017A2018E2019E2020E现金流量表(百万元)2017A2018E2019E2020E货币资金201245151231净利润11698253353交易性金融资产0000资产减值准备6000应收款项244231402533折旧及摊销32537394存货232217351458公允价值变动损失0000其他流动资产631631631631财务费用11141414流动资产合计1,3811,4111,6822,048投资损失-2-27-27-27可供出售金融资产0000运营资本变动-8031-233-180长期投资净额0000其他0000固定资产361544728911经营活动净现金流量8316679253无形资产44505662投资活动净现金流量-789-159-159-159商誉0000融资活动净现金流量84536-14-14非流动资产合计548683797890企业自由现金流-86-4-8892

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