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韵达股份:提价控量效果显著 买入评级

2018-12-20 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:韩轶超

[摘要]

事件描述韵达股份披露11月经营数据:11月公司实现快递业务量8.0亿件,同比增长44.9%;单票价格1.9元,同比下跌2.6%;快递收入15.6亿元,同比增长41.1%。


事件评论业务量延续高增长。公司精细化的管理和优秀的成本管控能力,驱动业务量持续高增长。11月公司快递业务量实现同比增长44.9%,高于行业增速约20pct,领跑A股上市快递公司。


提价控量效果显著。受旺季人力、物料和运营成本上涨推动,公司上调旺季中转费,11月单价环比上涨0.25元/票,尽管提价幅度高于圆通(0.14元/票)和申通(0.05元/票),但仍录得44.9%的高业务量增速,展现出公司网络较强的揽货能力。从日均处理包裹量来看,公司11月日均处理约2670万票,环比增长24.7%,低于行业29.1%的环比增幅,提价控量效果较为理想。


包裹结构有望改善。公司的提价控量政策也有助于进一步优化货物结构,通过价格杠杆引导网点揽货轻量化,优选盈利能力较强的小件包裹,将货量控制在网络可控范围内,有利于保证服务质量,提高客户粘性。


11月公司快递服务申诉率(每百万件业务量发生申诉问题的件数)为25.1,为通达系最低水平,服务品质领跑通达系。


在手现金充裕。公司持续加大资本开支,三季度末“固定资产+无形资产+在建工程”合计较二季度末增加8.5亿元,但公司超过87亿元的在手现金(货币资金+理财产品)将为后期持续的产能扩张升级和新业务拓展提供有力支撑。


维持“买入”评级。考虑转增股本、定增摊薄及投资收益,预计公司2018-2020年摊薄EPS分别至1.48、1.49和1.84元,对应PE为20、20和16倍。靓丽的业务量增速与较好的单票价格趋势,意味着公司依然具备相对领先的竞争优势,维持“买入”评级。


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