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兴业矿业:蒙东白银巨头再出发 买入评级

2019-01-02 类别:公司研究 机构:财通证券 研究员:李帅华

[摘要]

银漫矿业逐步放量,铸就矿产白银龙头。2016年,公司收购银漫矿业和乾金达矿业100%股权,其中银漫矿业以铅锌银矿和铜锡银锌矿蕴藏为主,含银量较高、矿产品位较高,剩余服务年限较长,为国内最大单体银矿,通过技改后,年采选白银210吨,亦是国内最大白银生产矿山。矿区圈定工业矿体共214条,矿区内保有资源储量6360.22万吨,其中银金属量10172.36吨,据此公司成为国内当之无愧的矿产银龙头;2019年增量主要看乾金达和天通,2020年增量看银漫矿业二期。公司旗下锡林和融冠矿业主要品种是锌铁,预期产量保持稳定;银漫矿业技改完成后,保持210吨/年银金属产量,预期二期工程将在2020年贡献增量;2019年增量主要来自乾金达矿业投产和天通矿业产能的提升,两者满产产能都是30万吨/年;赤峰荣邦和锐能矿业也将走上正轨,矿石处理量预期30万吨。综合考虑,我们预期2018年金属产量:铅0.52万吨、锌7.2万吨、白银210吨、铜0.4万吨、锡0.7万吨、锑0.2万吨、铁55万吨;2019年金属产量:铅1.9万吨、锌10万吨、白银360吨、铜0.45万吨、锡0.7万吨、锑0.2万吨、铁60万吨。


2019年增量品种来自银铅锌,尤其是白银,产量增速70%,如果叠加银价上行,更加有利于公司业绩的提升;白银有望进入大牛市,给予“买入”评级。2019年,我们预计美国经济边际放缓,美元整体进入加息周期尾声,美元走弱是大概率事件,加上金银比处于20年来高位,有望逐步回落,银价有望进入大牛市。公司白银产量不断提升,2019年矿产银产量约为360吨,产量居于行业第一位,叠加银价走牛,我们预期公司业绩弹性较大。综合考虑,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.41/0.58/0.73元,对应当前股价的PE分别为12.3/8.6/6.8倍,整体估值较低,行业内公司PE最低,给予“买入”评级。


风险提示:公司矿山产能投产不及预期;产品价格超预期下跌

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东吴证券11-15
中信建投11-04