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振江股份:风机零部件供应商蓄势待发 买入评级

2019-01-02 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:刘军

[摘要]

报告摘要:


1、海上风电进入快速发展通道,产业景气度持续向上!海上风电是可再生能源重要组成部分,近年来,随着大型海上风机推出,海上风电成本持续下降,产业正逐步由成熟的欧洲市场向北美、亚洲等地区加速扩散发展。据相关机构统计,未来五年欧洲、美国、亚洲地区海上风电装机量复合增速分别为10%、20%、35%;平均年新增装机分别为3GW、1-2GW、4GW。


2、乘海上风电东风,公司占据寡头客户核心产业链资源,业绩确定性高且具有可持续性!海上风机制造市场高度集中,特别是主流海上风机领域,基本由西门子垄断,公司作为其供应链核心供应商,充分受益全球海上风电市场蓬勃发展的红利。目前公司在手订单充足,明年业绩高速增长确定性极高,同时海上风电仍处于向上的高景气周期,公司业绩具备较强的可持续性。


3、厚积薄发,公司大客户数量以及业务品类加速,第二次腾飞在即!在大客户方面,公司开始加大力度拓展包括ENERCON、NORDEX、SENVION等全球领先的风机制造客户,目前均已进入样件审核阶段;在业务品类方面,一是通过投资海上运维船只切入海上风电运维服务市场,再一个通过收购底特紧固件公司切入风机紧固件市场。公司深耕风电市场多年,有望凭借良好的品牌形象,在大客户拓展以及品类扩张方面,复制西门子大客户成功经验,明年公司将进入加速发展元年。


4、汇率及钢价压力减缓,进一步增厚公司业绩!公司出口业务比重较大,主要以美元定价,人民币走弱将极大缓解公司业绩压力,同时公司产品中钢材成本占比高,特别是光伏业务,钢价持续下跌,有望给明年业绩带来较大弹性。


业绩预测及估值:我们预计公司18-20年业绩为0.98亿、2.53亿、3.53亿、对应pe为29倍,11倍,8倍,给予“买入”评级。


风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅上涨

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