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中航光电:军民融合发展撬动成长空间 买入评级

2019-01-03 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:陈鼎如

[摘要]

报告摘要:


互连产品与解决方案龙头,出色的治理能力奠定稳健成长基础公司防务市场份额超过40%,新能源汽车市场份额第一,是世界主要通信设备巨头的供货商。公司治理能力出色,业绩稳健,上市以来营收增长936%,归母净利增长747%,且连年保持正增长,公司作为行业龙头将受益于未来市场规模扩大和行业集中度提升。


专注于中高端连接器研制,产品结构决定公司稳定的盈利能力公司33%的销售毛利率和17%的ROE处于行业前列。目前军品占收入的55%,通信和新能源汽车产品分别占20%和14%,并逐渐向集成产品、行业解决方案等高价值环节延伸。产品结构多样化,高毛利率和高附加值产品的开发,是公司保持高盈利水平的重要基础。


连接器市场空间稳定增长,公司受益于产业集中度的提升中国是全球规模最大、增速最快的连接器市场,2017年市场规模为190.82亿元,增速达到15.9%,中航光电等三大领先连接器厂商市场份额由2010年的5.6%上升到2017年的28.7%,作为行业龙头,公司将在产业集中度提升过程中充分受益。


主要下游市场需求旺盛,推动业绩增速再次上行(1)军改和“十三五”进入末期,国内军用连接器市场增速将超过12%,公司军品业务将快速反弹;(2)5G商用开启、IDC市场扩张、高端产品进口替代三大因素利好光器件行业,公司通讯与数据传输产品优势突出,业务即将进入高速发展期;(3)募投产业化项目缓解产能瓶颈,项目达产将显著增厚公司业绩;(4)公司已与知名跨国企业建立稳定合作关系,国际业务规模迅速增长,海外市场将成为公司业绩新增长点。


盈利预测及投资建议:


预计2018到2020年,当前股本下EPS分别为1.18元、1.52元和1.98元,对应当前股价的PE分别为29、22、17倍,维持“买入”评级。


风险提示:


市场需求增长不及预期;行业竞争导致市场占有率、毛利率下滑。


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