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银泰资源:白银巨头向黄金新贵跃进 推荐评级

2019-01-03 类别:公司研究 机构:长城证券 研究员:邓健全

[摘要]

埃尔拉多矿山成功收购公司顺利转型黄金新贵:公司通过上海盛蔚成功收购埃尔拉多黄金公司在中国国内的4个金矿采矿权,9个金矿探矿权,并于2018年1月成功注入上市公司。目前公司黄金权益资源储量达到91.72吨,探矿权方面,多处于普查阶段,找矿潜力较大。公司2018年上半年黄金收入占比为32%,毛利贡献达到75%,成功转型优质黄金标的。


交易对方承诺资产2017—2020年实现扣除非经常性损益后的净利润数合计数不低于18.05亿元,为公司未来发展提供了较强安全边际。


黄金产量稳中有升玉龙矿业持续贡献稳定利润:目前公司旗下东安金矿资源储量22.04吨,青海大柴旦(青龙沟+滩间山)资源储量45吨,吉林板庙子白山金矿资源储量31.88吨。2019年随着滩间山金矿复产,黄金产量有望达6.7吨(金属量),2020年产量有望接近9吨(金属量),同时各金矿品位较高,开采成本较低。玉龙矿业随着大竖井工程完工,矿石产量有望再提升,同时依托旗下高品位铅锌银矿,未来有望稳定供需利润。


国内宏观因素或助推国内金价上涨看好黄金标的重现16年行情:我们认为由于美国实际利率短期内大幅下行可能性较弱,国际金价或难大涨。


但国内经济预期偏悲观,人民币贬值压力尚存,人民币计价下的金价有望强于海外。同时中短期内市场避险情绪较高,黄金标的股票逐步受市场资金追捧,相关标的有望重演2016年上半年行情。


黄金黑马蓄势待发未来业绩稳步增长:我们认为公司未来两年黄金产量稳中有升,同时增储空间巨大,受益国内金价稳步上涨,未来业绩值得期待,我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.79亿、8.37亿、10.24亿;对应EPS0.34元/股,0.42元/股,0.52元/股;对于当前PE29.76倍、24.16倍、19.74倍,给予“推荐”评级。


风险提示:矿山开发不及预期铅锌价格下跌美元加息变动风险

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