扬帆新材：内蒙项目奠定未来增长动力 增持评级

2019-01-09 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：郑勇

[摘要]

事件公司于2019年1月8日晚发布2018年度业绩预告，预计2018年归母净利1.31-1.48亿元，同比增长100.89%-126.96%。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币3元，并以资本公积金转增股本每10股转增9股。

简评业绩同比大幅增长，现金分红比例约27%，送转比例相对较高公司2018前三季度业绩1.07亿元，全年业绩1.31-1.48亿元对应Q4单季0.24-0.41亿元，环比变化幅度-40%-2%，同比2017Q4增幅39%-138%。报告期内公司业绩同比大幅增长，主要源于：①产品价格上涨；②巯基化合物医药中间体放量；③美元升值带来汇兑收益增加和利息支出减少，财务费用同比大幅下降。Q4单季业绩预告区间中值环比Q3出现下滑，我们认为主要是由于：

①Q4季度人民币兑美元没有延续大幅贬值趋势，公司Q4财务费用环比Q3大概率增加；②公司产品价格可能有小幅下滑。公司现金分红约0.37亿元，现金分红比例约27%；10转9的送转比例处于相对较高水平，距高送转一步之遥。

光引发剂细分龙头，全产业链优势显著公司主要从事光引发剂和巯基化合物及其衍生物的研发、生产及销售，光引发剂主要产品包括907、369、TPO、184、ITX、BMS等，其中907产能近2000吨，占据了全球60%以上的市场份额，为光引发剂细分领域龙头。公司另外具备巯基化合物产能2000吨，其中部分作为光引发剂中间体自用，部分中间体外售。公司907、ITX、BMS等产品自配上游巯基化合物中间体，具备全产业链优势。

光固化油墨发展正当时，市场空间广阔光固化油墨由于涂层适应性广、质量更高、无VOCs排放且成本低廉，正在快速取代传统溶剂型油墨。据中国产业信息网数据，2012-2015年我国UV油墨市场增速均在10%以上，但UV油墨在全部油墨中占比仅7%。2016年以来随着环保趋严，UV油墨必将加速替代传统溶剂油墨。