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玲珑轮胎:拟回购股份实施股权激励 增持评级

2019-01-18 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:宋涛

[摘要]

投资要点:


公司公告:公司公告拟实施股份回购预案,回购股份的总金额不超过人民币40,000万元(含),不低于人民币25,000万元(含),回购股份的价格不超过20元/股(含),且回购股份总数不超过2,200万股(含)。本次股份回购资金来源为公司自有资金,采用集中竞价方式实施,回购期限为董事会审议通过之日起12个月。回购的股份拟用于公司员工股权激励,有利于增强投资者对公司未来发展前景的信心,进一步完善公司的长效激励机制。


柳州产能释放提升轮胎销量,公司盈利能力稳步提升。截至2018年底公司已达产总产能约为5700万条半钢胎、800万条全钢胎,柳州一期续建项目年产500万套半钢子午线轮胎生产线已于2018年十月起基本达产,产能释放将提升公司半钢胎销量。主要原材料天然橡胶价格低位震荡,根据我们测算,2018年天然橡胶市场均价1.14万元/吨,同比下降21.05%,其中Q4市场价1.09万元/吨(YOY-13.27%,QOQ-0.86%),轮胎盈利空间较去年有所扩大。ANRPC最新数据显示,18年1-10月天然橡胶主产国产量达到963.89万吨,创多年来新高,市场整体仍处于供大于求的局面,泰国橡胶减产计划对天胶价格的影响仍有待观察。此外,自11月1日起,轮胎产品出口退税率自9%提升至13%,以公司2017年出口收入为基数测算,我们预计退税提升将增厚公司年度净利润1.21亿元。


“5+3”布局加速落地,公司产销量将进入高速增长期。公司“5+3”战略推进迅速,2019-2021年产能将快速扩张,支撑公司进入高速增长期。预计柳州一期续建100万套全钢胎项目将于19年上半年投产;湖北荆门项目于2018年7月开工,将在荆门形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎的产能,其中一期120万套全钢胎、340万套半钢胎将于19年上半年投产。海外工厂中,泰国玲珑三期项目也于2018年3月启动,建设年产400万套高性能轮胎项目,目前产能正在逐步释放中,2019年将贡献重要业绩增量;塞尔维亚项目将成为公司在海外的第二大生产基地,该项目拟形成1200万套半钢胎、全钢子午胎160万套、工程胎及农用子午胎2万套的年产能,项目达产后每年可实现销售收入6.03亿美元,利润总额1.63亿美元。塞尔维亚基地一期项目将于19年上半年开工,预计工期18个月左右。公司有望在2020年达到9000万套轮胎的总产能,比2016年基本实现翻一番,跻身全球轮胎十强的行列。


建设新动能智能制造基地,树立民族轮胎品牌。公司已进入60多家世界知名车企的供应商体系,成为国内第一家同时进入欧、美、日、韩系汽车厂全球配套体系的民族轮胎企业,配套数量和配套厂家位列民族轮胎品牌第一,公司国内外配套市场知名度和影响力显著提升。公司全资子公司山东玲珑橡胶科技有限公司决定在烟台经济技术开发区建设一处以绿色化、智能化、服务化、高端化的轮胎智能制造及研发基地,预计2020年完成一期工程,2023年完成二期工程。该项目的建设有助于企业降低运营成本,提高工作效率,增强服务能力,助推轮胎行业转型升级,进一步提升公司的品牌形象和综合竞争力,推动玲珑成长为具有全球竞争力的民族轮胎企业。


盈利预测与投资评级:维持2018-2020年盈利预测,预计EPS为1.04/1.21/1.38,对应PE14X/12X/10X,维持“增持”评级。


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