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应流股份:新业务逐步放量 买入评级

2019-01-31 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:刘芷君

[摘要]

核心观点:


经营依然稳健,传统主业竞争力良好:公司是专用设备零部件生产领域内的领先企业。产品广泛应用在能源设备、工程机械和诸多高端装备制造领域,近年来下游子行业景气度起伏波动但公司总营业收入依然维持良好。


近年来公司呈现一定的净利润压力,主要因为上市以来公司大力投入航空航天领域相关产品,带来的研发投入和利息费用等对公司利润表现造成了负面的影响。随着新产品趋于成熟和放量,2019年有望迎来拐点。


“两机”相关产品开始放量,逐步兑现产业升级的发展蓝图:公司持续主攻航空发动机、燃气轮机先进材料和核心零部件,先后引进了一整套行业先进设备组成的航空产品生产线。目前新业务板块已取得多项初步成果,多种航天发动机高温部件批量交付,燃气轮机定向叶片通过客户验收投入小批量生产。根据年报披露,2017年,公司航空航天新材料及零部件实现营业收入46.5百万元,同比增长97%,毛利率41%,同比提高了9个百分点。该业务发展潜力大,盈利能力强,构成公司中长期看点。


盈利预测和投资建议:暂不考虑非公开发行股票的影响,预计2018~2020年,公司营业收入分别为1,619/1,870/2,202百万元,EPS分别为0.19/0.33/0.48元/股,按最新收盘价计算对应PE分别为43X/28X/19X。


考虑到公司是高端零部件制造领先企业,传统业务受益下游需求复苏、而新业务增长空间可观,未来两年净利润复合增速预计可达60%,结合可比公司的估值情况,我们认为给与公司相对于未来两年净利润复合增速0.6倍的PEG估值相对合理,即对应2019年净利润36XPE,对应合理价值为11.74元/股,维持买入评级。


风险提示:需求下滑风险;出口贸易风险;汇率波动风险;折旧摊销费用和存货计提增加风险;新业务进展低于预期风险。


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