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广汇能源:未来中枢向上 买入评级

2019-01-30 类别:公司研究 机构:太平洋证券 研究员:柳强

[摘要]

事件:公司发布2018年业绩预增公告,预计实现归母净利润17.68-18.10亿元,同比增长169%-176%;扣非后归母净利润17.75-18.17亿元,同比增长137%-143%。


主要观点:


1.受益能源价格普涨,产销量提升,2018年业绩创历史新高2018年公司业绩创上市十八年来新高,主要由于:(1)生产经营稳定,甲醇及副产品、LNG产量创历史新高,煤炭销量同比大幅提升。


2018年1-9月份,公司煤炭产销量分别为419.46万吨、601.77万吨,同比增长42.74%、32.2%;甲醇产销量分别为79.25万吨、79.28万吨,同比增长9.73%、7.86%;天然气产销量分别为8.85亿方、16.17亿方,同比增长14.18%、51.82%。(2)新建项目投产,哈密1000万吨/年煤炭分级提质清洁利用项目一期炭化一、二系列已分别于2018年6月、12月投产转固;启东LNG接收站二期项目1#16万方储罐已于2018年11月提前投运,LNG年周转能力大幅提升至115万吨/年。(3)能源品价格普涨,LNG均价4812元/吨,同比+12.4%;甲醇均价3139元/吨,同比+11.4%;动力煤价格指数基本稳定。


2018年Q1-Q4,公司单季度分别实现归母净利润5.30亿元、3.37亿元、4.94亿元、4.07-4.49亿元,总计17.68亿元-18.10亿元,同比增长169%-176%,大幅提升。


2.前期高额投资进入收获期过去几年,公司资本开支数额较大,目前进入收获期。哈密1000万吨/年煤炭分级提质清洁利用项目、启东LNG接收站二期115万吨/年项目2018年相继投产,红柳河至淖毛湖铁路项目2019年1月1日开通使用,进入试运营阶段。未来,启东LNG接收站新增2#16万方储罐预计2019年底投产。据统计,2018年我国天然气消费量预估为2766亿立方米,同比增长16.6%,年增量超390亿立方米,占一次能源总消费量约7.8%,供不应求。我国天然气进口同比增长31.9%,至9040万吨,成为世界天然气进口第一大国。维持前期观点,受益“环保攻坚战”、“煤改气”、北方“2+26”城市冬季取暖全面禁用煤等政策推动,我国天然气再次进入黄金发展期,具有行业Alpha。但随着国内天然气基础设施如LNG接收站、储气库等的加速建设,其红利期预计缩短,维持合理利润。越早投产,越具有先发优势。


3.盈利预测及评级我们预计公司2018-2020年归母净利分别为17.89亿元、21.43亿元、26.78亿元,对应EPS0.26元、0.32元、0.39元,PE13.9X、11.6X、9.3X。考虑公司各大项目相继投产进入收获期,拥有LNG接收站等优质资产,抗风险能力提升,业绩中枢向上,而近期股价回调幅度较大,调高至“买入”评级。


风险提示:宏观经济下滑;天然气、煤炭、甲醇等能源价格大幅下降;在建项目投产进度不及预期

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中信建投11-04