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聚光科技:现金流改善明显 推荐评级

2019-01-31 类别:公司研究 机构:财富证券 研究员:黄红卫

[摘要]

投资要点:


事件:聚光科技发布《2018年度业绩预告》:预计2018年实现归母净利润6.02亿元-6.64亿元(同比+34%至48%)。


2018年业绩持续快速增长,现金流改善明显:公司业绩高速增长主要系“客户需求旺盛,公司在环境、实验室、工业过程分析”等增长所致。2018年归母非经常性损益约2850万元,主要为政府补贴。预计扣非归母净利润同比增长85.29%-105.62%。公司经营质量好转明显,2018年经营活动产生现金流量净额超过4.5亿元(2017年仅0.6亿元)。


当前股价低于本次回购价格,安全边际较高:2018年10月聚光科技公告,由于公司股价不能反映实际价值,拟集中竞价回购1亿至2亿元公司股份,回购价格不超过35元(含)。截至2018年12月31日,公司累计回购股份数量585万股,占当前总股本比例为1.29%,成交总金额为1.49亿元。公司本次回购价格在24.05-26.49元/股,尚高于2019.01.30日收盘价22.50元,股价安全边际较高。


2018-2020年监测行业快速增长,龙头市占率持续提升:环境治理,监测先行。随着环保税开征、排污许可证推行、及国控点省控点的监测事权上收,环境监测迎来新一轮景气周期。预计2018-2020年环境监测年均市场空间约400亿元(CAGR为16%)。监测行业技术壁垒高,龙头市占率及议价能力持续提升,行业盈利能力强,2018年Q1-Q3,聚光科技毛利率高达52.71%、净利率高达19.53%。


投资建议:预计2018-2020年实现净利润分别为6.44亿元、7.96亿元、9.16亿元,EPS分别为1.42元、1.76元、2.02元,当前股价对应PE分别为15.81X、12.80X、11.12X。环境监测行业增速较快,聚光科技是国内环境监测领域龙头企业,市占率持续提升,且监测龙头享受估值溢价,预计合理PE估值在20X-22X,对应2019年公司目标价为35.2元-38.7X,首次覆盖给予
【推荐】评级。


风险提示:环境监测景气度下滑风险;商誉占比偏高,提防减值风险。


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