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拓斯达:调整发展战略 增持评级

2019-01-31 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:罗立波

[摘要]

发布利润分配预案,业绩预告符合预期公司近日发布利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利3元。


根据公告的披露,公司2018年预计实现归属母公司股东净利润1.66亿元-1.85亿元,同比增长20.27%~34.04%。公司业绩增速符合预期,主要原因在于:(1)产品结构不断调整,自动化应用解决方案进一步优化;(2)适时调整营销体系架构,细分客户层次,提高服务针对性,提升生产效率、管理效率。公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1470万元,净利润增速低于收入增速,主要是产品结构的调整。2018上半年公司智能能源及环境管理业务收入增长430%,毛利率13.27%,相比上一年下滑7.93个pct,拉低公司整体盈利水平。


机器人销量增幅收窄,调整组织构架应对需求波动受到宏观经济及下游制造业投资波动的影响,机器人行业需求增幅收窄。根据国际统计局的数据,2018全年国内工业机器人产量14.77万台,同比增长4.6%。但从中长期来看,通过自动化改造依然是产业升级的主要手段,机器换人的浪潮还将延续。公司积极调整发展战略,重点关注优质头部企业,成立大客户拓展部门,并加强现金流管理。公司18Q3单季度经营性净现金流3878万元,同比增长4299万元,现金流大幅改善。


投资建议:不考虑增发及利润分配预案,预计公司18-20年实现收入12.23/15.83/19.95亿元,EPS分别是1.28/1.63/2.11元/股,最新股价对应的PE分别为23x/18x/14x,其中19年PE为18x,对应的PEG小于1。


目前,机器人和注塑机行业的估值差异较大,机器人业务可比公司19年平均PE为34x,注塑机业务平均PE为8x。我们按照市场平均水平进行估值,并考虑公司的业务结构,得到19年合理PE估值倍数约21倍,对应合理价值34.33元/股,继续维持“增持”评级。


风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务发展不及预期。


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