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光华科技:业绩低于预期 买入评级

2019-01-31 类别:公司研究 机构:中泰证券 研究员:商艾华

[摘要]

投资要点事件:今日公司发布2018年业绩修正预告,公司预计将实现归属于上市公司股东的净利润为1.34-1.62亿元,同比增长45%-75%。


金属价格下跌导致业绩低于预期。公司主营产品包含电子级PCB化学品,包括氧化铜、硫酸镍、硫酸钴等,此外,公司锂电池回收同样出售硫酸钴和硫酸镍盐。2018年,由于钴产量提升,导致钴价格下行,根据wind资讯,硫酸钴(20.5%,国产)价格自2018年4月高点142元/kg,下滑至今68元/kg,下跌52%;硫酸镍(长江有色市场平均价)自2018年4月高点的2.9万元/吨下滑至当前的2.55万元/吨,下跌12.1%。金属价格的下跌,将导致公司单吨毛利缩窄和产生一定库存损益,从而影响公司利润。根据公司公告,2018Q4公司业绩0.03-0.31亿元(同比为-85.7%至47.6%,环比为-92.6%至-26.2%),由于金属盐价格的下行导致公司业绩不及预期。


仍看好公司锂电材料全产业链布局。根据中国汽车协会数据,2018年全年,新能源汽车产销量分别达到127.05万辆和125.62万辆,双双突破百万大关,分别同比增速59.92%和61.74%。新能源汽车的高速增长带动碳酸锂的放量,全球碳酸锂的需求量有望从2017年的26.5万吨增长到2020年的40万吨。公司此次布局上游锂辉石精矿,有利于控制公司主要产品上游原料的供应,完善公司锂离子电池材料价值链的前端和提高成本管控能力。根据公司测算,该项目达产后,预计计可实现营业收入77,365.70万元/年,净利润4,138.44万元/年。此外,目前已有0.1万吨/年的三元前驱体产能,1万吨/年磷酸铁和0.5万吨/年磷酸铁锂的产能在建。随着产业链的持续纵深布局,公司产业链一体化优势加大,有望凭借成本优势,享受行业的较高增速的红利。


电池回收业务将开启公司成长新篇章。(1)电池回收行业空间大。随着新能源汽车的快速发展,动力电池换代更新周期的到来将给电池回收行业带来巨大空间。根据中汽协数据,2018年,新能源汽车产销分别完成127.05万辆和125.62万辆,比上年同期分别增长59.92%和61.74%。此外,《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出,到2020年中国新能源汽车产量达到200万辆,累计产销超过500万辆。新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力电池的大规模退役,电池回收业务上游供给足。(2)电池回收行业壁垒高。当前电池要求对于环保和高回收率要较高要求,行业壁垒较高。2018年7月27日,工信部公布符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批企业名单,光华科技成功入选,未来有望形成行业先发优势,开启成长新篇章。


(3)公司积极拓展市场,产能快速扩张,有望充分受益。当前公司的电池回收业务是以处理3C为主,主要覆盖江西、深圳和福建,汽车动力电池方面仍在蓄力期,与北汽集团、南京金龙、广西华奥等公司签订框架合作协议,有望使公司获得更多原材料供给的市场份额,占得先发优势。并且公司产能大幅扩张,公司2017年于工信部投产示范项目,废旧电池回收线处理量达150吨/月,之后回收线持续扩产,目前处理量在1000吨/月左右,后续产能有望持续扩大。


电池回收业务有望打开公司的成长空间。


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财通证券12-29
国盛证券12-27
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中信建投11-04