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片仔癀:业绩恢复高速增长 买入评级

2019-02-13 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:贺菊颖

[摘要]

事件公司发布2018年年度业绩快报2月11日晚,公司发布2018年年度业绩快报,全年实现营业总收入47.98亿元,同比增长29.19%;实现归母净利润11.28亿元,同比增长39.83%;实现扣非归母净利润11.09亿元,同比增长43.03%。略超我们此前预期。


简评片仔癀系列带动公司业绩高速增长公司全年营业收入实现增长29.19%,主要归功于片仔癀系列及子公司片仔癀宏仁医药收入增加;归母净利润大幅增长39.83%,扣非归母净利润大幅增长43.03%,主要归功于公司核心产品片仔癀系列高速增长及基金投资收益增加。


公司2018年的投资收益约8702万元,同比增长82.90%,其中母公司参与医疗健康领域投资基金-漳州兴证片仔癀股权投资合伙企业(有限合伙),按长期股权投资的权益法核算其2017年的投资收益约-11.24万元,根据2018年9月7日中国证券业协会发布的《非上市公司股权估值指引》,基金执行事务合伙人(兴证创新资本管理有限公司)对已投项目进行估值确认,公司核算其2018年的投资收益约4600万元(未经审计),该笔投资收益带动公司2018年投资收益大幅增长。2018年公司非经常性损益约2000万元,该笔投资收益未计入非经常性损益,扣除该笔投资收益公司核心业务带来利润增长约37%,片仔癀系列产品仍带动公司业绩高速增长。


控货因素解除,Q4恢复高速增长公司在18Q3开始主动控货清理渠道库存,Q4控货因素已解除,业绩恢复告诉增长。分季度来看,18Q4收入和归母净利润增速分别为25.06%和57.58%,增速环比Q3有所提升,扣除母公司参与基金的投资收益4600万元,Q4公司利润端增速约为25%,与收入端增速匹配。考虑18Q3清理过渠道库存及18Q4、19Q1公司发力终端推广,我们估计19Q1公司仍将维持健康增长。


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