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中航飞机:军民市场前景广阔 增持评级

2019-02-15 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:谭倩

[摘要]

投资要点:


部队战斗力倍增器,新型号加速需求释放。运输机作为军力投递和部署的重要工具和特种作战平台,是现代战争中部队战斗力的倍增器,美国拥有C-5、C-17、C-130等型号运输机953架;当前我国军队处于战略转型的关键时期,远程兵力投送和空中特种机型还属于短板,仅拥有运输机185架,大中型飞机装备是当前需要重点发展的领域之一。在运-20稳步增长,加油型号加快研制的背景下,部队需求有望加速释放。


民机产业加速发展,未来成长空间广阔。随着我国经济体量的增长,我国已经成为市场上最大的航空运输市场之一,2018年我国共引进飞机426架,机队总规模达到3615架。与此同时,我国国产民机正加速发展,新舟系列和ARJ-21市场份额快速增长,至2018年底合计占据支线客机20%的市场份额;2019年C919将有多架新机投入试飞试验。公司作为我国中大型飞机的龙头,在引入投资加快新舟系列发展的同时,也核心参与C919和ARJ-21的生产,有望充分受益国产民机发展,未来成长空间广阔。


盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司作为我国大中型飞机龙头,军机方面,受益军队转型发展对远程兵力投送和空中特种作战需求的增长;民机方面,受益我国国产民机发展和国内航空运输市场的快速增长。预计2018-2020年归母净利润分别为5.95亿元、7.23亿元及8.96亿元,对应EPS分别为0.21元、0.26元及0.32元,对应当前股价PE分别为69倍、57倍以及46倍。


风险提示:1)增资进展不及预期;2)民机研制及生产交付不及预期;3)军品需求不及预期;4)系统性风险。


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