益生股份：禽链价格回升带动业绩大幅改善 谨慎推荐评级

2019-02-20 类别：公司研究 机构：财富证券 研究员：陈博

[摘要]

事件：公司发布2018年年报，2018年全年公司实现营业收入14.73亿元，同比增长124.42%；实现归母净利润3.63亿元，同比增长216.91%；基本每股收益1.08元。其中单四季度公司实现营收5.28亿元，同比增长198.31%，环比增长19.19%；实现归母净利率2.29亿元，同比增长281.75%，环比增长124.51%；基本每股收益0.68元。同时，公司预计2019年一季度实现归母净利润3.2-3.4亿元,同比增长2919.27%-3107.97%。

投资要点：

禽链价格上扬带动公司业绩大幅改善。2018年白羽肉鸡行业总体表现为供给端紧缩，需求端旺盛，相关产品价格逐步上扬带动行业景气度复苏。报告期内，公司养鸡业务实现收入13.43亿元，同比增长+157.83%，占公司营业收入比重为91.14%，主营产品父母代肉种鸡雏鸡和商品代肉雏鸡价格大幅上涨带动业绩显著改善。其中，父母代肉种鸡雏鸡均价较上年度增加23.94%至30元/羽毛左右，商品代肉雏鸡均价较上年度增加138.41%至3.5元/羽左右；销量方面，2017年下半年公司曾祖代扩繁的祖代鸡开始投产，带动2018年产品销量提升，预计2018年销售商品代鸡苗和父母代鸡苗分别为3亿羽（单羽盈利约1元）、0.08亿羽（单羽盈利约12元），同比分别增长54%、14%，结合公司养殖完全成本（父母代鸡苗完全成本约18元/套，商品鸡苗完全成本约2.5元/羽），预计父母代鸡苗贡献利润3亿元，商品鸡苗贡献利润0.95亿元。费用端，2018年公司费用端改善明显，三项费用率同比下降12.44个百分点至11.37%，其中销售、管理、财务费用率分别下降2.40、14.14、0.59个百分点至2.40%、7.09%、1.88%。

禽链价格维持高位，2019Q1公司盈利大超预期。据博亚和讯统计，截至2019年2月20日，山东肉毛鸡价格3.8元/斤，商品代鸡苗价格7.0元/羽，父母代鸡苗报价接近70元/套，禽链价格仍维持高位，整个产业链盈利丰厚。估算公司2019年一季度销售商品代鸡苗和父母代鸡苗分别为0.7羽、0.01亿羽，分别贡献利润2.7亿元、0.5亿元。我们预计供给端收缩以及消费提升带动的禽链景气度有望贯穿2019年全年，公司业绩高增长有望持续。