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建研集团:关注产能投放与成本改善 买入评级

2019-02-25 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:田世欣

[摘要]

建研集团发布2018年业绩快报,全年销售额27.17亿元,同增36.01%;归母净利润2.50亿元,同增30.59%;EPS0.36元,同增28.57%。


支撑评级的要点四季度业绩低于市场预期,拖累全年业绩:公司全年归母净利润2.495亿元,其中前三季度2.027亿元,四季度单季度实现归母净利润0.469亿元,同比减少20.26%;增速环比下滑73.47pct。四季度未能延续前三季度良好态势,拖累全年业绩。2018EPS为0.36元,全年增速约30%,略低于市场预期。


原油价格调整,短期内公司业绩存在提升空间:四季度以来,原油价格深度调整。减水剂原材料之一环氧乙烷价格与石油关联度较高,石油价格下调为公司毛利率提升提供了一定空间。预计短期一到两季度内,预计公司毛利率有提升空间,长期将保持稳定。


产能持续扩张,减水剂领域市场份额再提升:受需求端地产开工高增速与基建带动,公司2018年产品持续放量,预计销量将实现全国第一。近期公司在四川与河北均有产能建设,未来市场占有率提升依然有空间,公司有望2018-2019年超越对手获取市场第一份额。近期公司检测业务在上海也有进行扩张。


基建补短板加持下,业绩仍有释放空间:公司地产端需求占70%,受房企抢开工行为影响,公司2018年业绩放量明显。2019年在基建补短板加持下,公司出货量仍将有释放空间。


评级面临的主要风险原料上涨、人工上涨、固投增速回落、新收购公司业绩不及预期。


估值考虑业绩快报稍不及预期,但仍有成长空间,预计2018-2020年,公司营收分别为27.17亿元、30.13亿元、32.67亿元;归母净利润分别为2.50亿元、3.26亿元、4.05亿元;EPS为0.36、0.47、0.59元。维持公司买入评级。


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