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拓斯达:公布股权激励计划 增持评级

2019-02-26 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:罗立波

[摘要]

限制性股票+期权激励计划,增强长期发展动力公司2月26日晚间发布股权激励计划,拟向136名激励对象授予权益总计300万份,约占公司总股本的2.3%。本次激励计划分为两个部分:1.授予张建等9名高层管理人员及27名中层干部200万份限制性股票,授予价格为每股22.61元;2.授予中层管理人员及技术骨干股票期权100万份,行权价格为每股38.29元。本次激励计划业绩考核要求,以2018年净利润为基数,19-22年的扣非后归母净利润增速分别不低于20%、44%、72.8%、107.36%,即未来四年业绩年均复合增速达到20%以上,未来2-5年解除限售比例分别为20%、30%、30%、20%。本次激励计划,充分调动员工积极性,使员工利益与公司利益、股东利益更紧密地结合,增强公司中长期发展动力。


调整组织构架应对需求波动,新任董秘上任受到宏观经济及下游制造业投资波动的影响,机器人行业需求增幅收窄。根据国际统计局的数据,2018全年国内工业机器人产量14.77万台,同比增长4.6%。公司积极调整发展战略,重点关注优质头部企业,并加强现金流管理。公司18Q3单季度经营性净现金流3878万元,同比增长4299万元,现金流大幅改善。另外,公司聘任方先丽女士为公司副总裁、董秘,方女士曾历任多家公司董事及董秘,有望为公司经营及运作注入活力。


投资建议:不考虑增发及利润分配预案,预计公司18-20年实现收入12.23/15.83/19.95亿元,EPS分别是1.28/1.63/2.11元/股,最新股价对应的PE分别为29x/23x/18x。目前,机器人和注塑机行业的估值差异较大,机器人业务可比公司19年平均PE为43x,注塑机业务平均PE为10x。


我们按照市场平均水平进行估值,并考虑公司的业务结构,得到19年合理PE估值倍数约26倍,对应合理价值42.51元/股,继续维持“增持”评级。


风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务发展不及预期。


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