意华股份：拓展高端产品布局 增持评级

2019-02-25 类别：公司研究 机构：东北证券 研究员：熊军

[摘要]

■国内领先的通讯连接器厂商，全年营收稳定增长。公司成立于1995年，2017年于A股上市。公司专业生产网络类接插件（RJ11、RJ45插头/插座，RJ45集成变压器）、消费电子连接器（USB、HDMI、DP、卡座）、光电类连接器（SFP系列产品）、电气电源连接器(接线端子，电源插座)、消费性电子连接线束、工业及汽车电子连接线束等配套产品，其中通讯和消费电子类连接器分别占据营收的60%/20%。2018年前三季度公司营收9.96亿元，同比增长13.43%；预告全年净利润7000-9000万元，同比增长-25%至1%，主要原因在于（1）原材料价格持续上涨；（2）人工成本持续增长；（3）新增子公司利润亏损；（4）公司加大研发投入。

■连接器行业充分竞争，公司紧跟优质客户提升综合实力并实现快速成长。公司精密制造，模具加工能力非常强，开发周期短，能够快速响应客户，在国内获得了华为、中兴、正崴、和硕、富士康等知名客户的高度认可，并为华为设立专案工厂；在国际客户方面，与伟创力、莫仕、FullRise、Duratel、FCI等国外知名客户建立了长期稳定的业务合作关系，具备较强的国际竞争力。优质客户保障公司销售稳定，同时推动公司生产管理研发等综合实力不断提升。

■继续加强研发投入，拓展高端产品布局。公司研发投入以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，汽车等其他连接器为延伸。2018年前三季度公司研发支出为5586万，已经接近2017年全年投入水平。公司研发的高速SFP系列光电连接器最高传输速度可达100Gbps，技术壁垒较高，是未来业绩增长的重要支点；在汽车连接器领域公司不断加强布局，有望借助汽车电子化趋势快速发展。

■盈利预测：预计2018/2019/2020年归母净利润分别为0.82亿/1.00亿/1.25亿元，当前股价对应动态PE为42X/34X/27X，首次覆盖，给予“增持”评级。

■风险提示：市场竞争加剧；产品销售不及预期。