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好想你:2019年融合有望推进 买入评级

2019-02-26 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:余春生

[摘要]

事件:


好想你发布2018年业绩快报,公司实现营收49.49亿元,同比+21.59%,归母净利润1.28亿元,同比+20.09%;其中Q4实现营收13.87亿元,同比+9.99%,归母净利润0.21亿元,同比+10.03%。收入符合预期、利润略低于我们预期,主要系计提新疆工厂部分资产减持所致。


投资要点:


收入分析:保业绩承诺,收入增速略低。公司实现营收49.49亿元,同比+21.59%(Q1:+37.71%;Q2:+29.87%;Q3:+8.15%;Q4:


+9.99%),Q4增速较低主要系百草味为完成1.1亿业绩承诺,未积极参与双十一、双十二促销所致。


利润分析:本部利润略低预期。公司归母净利润1.28亿元,同比+20.09%(Q1:+102.04%;Q2:-284.88%;Q3:-77.13%;Q4:


+10.03%),Q4利润增速与收入增速持平,略低于先前预期。


分部分析:百草味经营亮眼,本部盈亏平衡状态。我们预计2018年百草味收入约为39亿(同比+28%),净利润约为1.3亿元(同比+33%),超过1.1亿业绩承诺目标,净利率3.35%,较2017年略有提升;好想你本部收入11亿元(同比+12%),处于盈亏略平衡状态。


长期来说,我们认为休闲零食电商经过1.5-2年调整,已经逐步探索出适合本行业发展的“线上+线下”发展模式,即线上保份额稳增长,线下多渠道多触点开拓。百草味凭借优秀的产品力和较高的性价比,核心竞争力不断突出,龙头地位不断巩固。中短期来说,我们认为线上零食龙头行业仍将保持20%+增速,规模优势下利润增速将超收入增速。


未来展望之百草味:百草味业绩对赌完成,2019年加强线下开拓、营销升级。2019年随着对赌期结束,我们预计百草味线下渠道、营销将不断推进。1)渠道上,线上稳步增长(我们预计在20%+),线下加强推动,主要是通过第三方平台(阿里零售通、京东新通路)来拓展便利店、KA渠道,通过经销商来拓展小终端。2)营销上继续加强,但同时强调费效比,预计利润增速将快于收入增速。


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