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盛通股份:素质教育体系初步完善 增持评级

2019-02-27 类别:公司研究 机构:上海证券 研究员:周菁

[摘要]

公司动态事项公司发布2018年业绩快报,全年实现营收18.48亿元,同比增长31.65%;利润总额为1.50亿元,同比增长36.31%;归属净利润为1.26亿元,同比增长35.81%。


事项点评全年业绩符合预期,季度收入增速放缓,盈利改善单看2018Q4,预计Q4公司实现营收约4.80亿元,同增3.46%;利润总额约为6412万元,同增30.35%;归属净利润约为5340万元,同增29.17%。Q4公司营收增速继续放缓,我们认为主要系出版业务增速放缓,一是去年同期基数较高,二是纸张贸易受美元上涨影响增速降低。季度利润增速显著高于营收增速,净利率提高至11.13%,同增2.22pct,我们认为主要系收入占比较大的出版服务业务盈利能力持续提升,且高毛利率的教育业务收入占比稳步提高。费用端,我们预计销售和管理费用率较为稳定,受融资借款增加影响财务费用率提高。


截止2018Q3,公司长短期借款余额合计为1.16亿元。


出版规模提升,素质教育体系初步完善环保政策限制下低端的出版印刷产能出清,印刷行业市场份额进一步向龙头集中,呈现集约化、规模化发展趋势。公司作为出版服务龙头,出版业务收入规模持续提升,盈利能力改善。同时,继续推进“出版服务云平台”项目,链接出版机构和中小印刷企业,为客户提供产能管理、原材料供应链、图书仓配等服务,创造业绩新增点。素质教育C端和B端同步布局,C端乐博教育目前全国门店近400家,未来将继续扩大门店规模,新推出的青少年编程培训、青少年人工智能技术水平测试等业务实现快速增长。中鸣数码成功并表,凭借完善的中小学销售渠道和良好的用户基础,有望与乐博发挥协同效应,素质教育业务体系初步完善。


投资建议我们预计公司2019-2020年归属净利润分别为1.71亿元、2.08亿元,对应EPS分别为0.53元/股、0.64元/股,按2019年2月26日收盘价计算,对应PE分别为21X、17X。维持“增持”评级。


风险提示出版业务增速放缓、办学许可证资质风险等。


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