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伟星新材:业绩增长平稳较快 买入评级

2019-02-27 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:田世欣

[摘要]

公司发布2018年业绩快报,全年营收45.55亿元,同增16.71%;归母净利润9.75亿元,同增18.80%;EPS0.75元,同增17.19%。四季度公司仍保持相对平稳业绩,基本符合预期。


支撑评级的要点需求与成本影响因素较多,保持平稳较快增长实属不易:公司全年归母净利润9.75亿元,其中前三季度利润6.54亿元,四季度单季度3.22亿元,同增16.31%,增速相比前三季度下滑3.75%。四季度市场环境较为复杂,一方面房地产销售增速持续下滑,而房屋竣工增速触底回升,需求端不确定性较大。同时成本端由于石油价格下行压力有所减缓。当前环境下,公司四季度业绩保持平稳较快增长实属不易。


主要原材料价格回调,产品毛利率有提升空间:公司主营产品PPR管、PE管、PVC管,上游原材料价格因石油价格回调,自2018年11月以来出现明显下滑。对公司来说,2C端产品服务是提升公司产品附加值的重要原因,公司利润相对原材料弹性比较小,但近期主要原料价格下滑已经超过10%,对公司毛利率还是能构成利好。


“工程+零售”双轮驱动,助力业绩持续成长:公司在已有产品基础上,逐步开发工程业务,增加利润绝对值。以“同心圆”战略,逐步开发防水材料,净水材料和工业管道等业务,有利于充分发挥公司在建筑管材行业的优势。在工程业务、防水材料、净水材料、工业管道等产品的共同驱动下,公司利润绝对值大概率能有较为持续的增长。


评级面临的主要风险工程难以复制零售端毛利,同心圆战略不及预期,竣工增速不及预期。


估值考虑业绩快报数据稍低于原有预测水平,调增公司盈利预测,预计2018-2020年公司营业收入为45.56、54.14、63.61亿元,归母净利为9.75、11.91、14.23亿元。EPS预测调整为0.74、0.91、1.09元。维持买入评级。


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