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通源石油:北美射孔业务爆发 推荐评级

2019-02-27 类别:公司研究 机构:新时代证券 研究员:郭泰

[摘要]

我们预计2019-2020年美国石油产量增加230万桶/天至1320万桶/天将拉动射孔作业需求维持高景气,通源石油控股的公司美国TWG收入将维持高增长,海外高毛利率业务占比提升将推动公司盈利能力加速向上。通源石油收购TWG少数股权将为射孔业务从北美扩展至中东和北非做区域好基础,并有利于公司归母净利润增长。我们预计,2018-2020年公司归母净利润为1.10、1.77和2.57亿元、复合增速约80%,首次覆盖给予“推荐”评级。


油价回升利好油田服务复苏,预计2020年美国石油产量1320万桶/天2018年布油日均价涨30.7%,其中2018H2同比涨27%;2019年“OPEC+俄罗斯”减产等油价上涨动力依然存在。2018年国际油气公司盈利大幅增长,预计2019年全球油田服务市场规模增长10%。本轮石油供给再平衡中,2017-2018年美国石油产量累计增加约200万桶/天,EIA预计2019-2020年美国石油产量增加230万桶/天,即2020年平均产量增加至1320万桶/天。


基于国家能源安全战略,预计2020年三桶油油气开采投资或创新高2018年中国对石油和天然气对外依存度为70.8%和43%、均创历史新高。基于国家能源供给安全,2019年中石油上游勘探投资增长25%,中石化大力提升油气勘探开发力度,中海油油气勘探开发资本开支700-800亿元。根据石油和天然气十三五规划计算,2020年中国油气当量产量将达2900百万桶,三桶油油气开采需投资4219亿元、2018-2020年油气投资复合增速20.18%。


收购TWG少数股权以完成全球化布局,北美业务爆发提升盈利水平2018年10月通源石油公告拟收购美国TWG33.96%少数股权,提升对TWG的管理决策效率,以TWG为海外运营平台将射孔业务从北美扩展至非洲和中东等区域。受益于美国石油产量增长,2017-2018H1通源海外收入爆发增长,海外业务毛利率远高于国内平均推动盈利水平提升。我们预计,2019-2020年美国页岩油增产或稳产对射孔作业量的需求将维持2017-2018年高景气,通源美国TWG收入维持高增长将进一步提升公司盈利水平。


风险提示:油价波动的风险,汇率波动的风险

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