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富森美:稳健增长的区域家居商场龙头 强烈推荐评级

2019-02-27 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:徐林锋

[摘要]


【事件】


富森美发布2018年度业绩快报:实现营收14.21亿元,同比增长12.97%;归母净利7.35亿元,同比增长12.89%。Q1/Q2/Q3/Q4营收同比分别增长9.2%/24.4%/2.9%/14.8%,归母净利同比分别增长12.0%/19.5%/2.1%/18.3%,公司业绩符合预期,且在预告区间内(9.03%-15.17%)。



【点评】


1)全年业绩稳健增长。①收入端:全年来看,收入增长主要来源于部分门店租金上涨(如南门1、2、3店,以及北门老店)、自营项目新都二期(2018年3月开业)投入运营,以及将写字楼销售给商户(主要在Q4确认收入),剔除写字楼影响后,预计全年收入呈高个位数增长。②利润端:净利率同比持平,一方面公司加强现金管理,投资收益提升,而另一方面员工股权激励成本增加,管理费用率上升,因而整体盈利能力维持平稳。


2)业绩稳步增长。①短期来看,自营方面,预计门店租金稳步上调;委管方面,对外扩张持续推进。而且公司通过设立商业保理公司等,缓解商户流动性风险,增强客户粘性。②长远发展来看,一方面,未来重点建设天府新区“家的乐园”,预计总投资不低于10亿元,2020年营业,助力公司完善区域布局。


另一方面,公司推出股权激励计划,上下一心共谋长远发展。


而且实际控制人完成增持计划,以1.01亿元累计增持公司1%股份(平均增持价格23.9元),显示对公司发展的信心。


3)盈利预测:富森美在成都占据绝对优势,自营业务有望持续稳健成长,委管业务加速异地扩张提供业绩弹性,未来成长可期。预计2018-2020年EPS分别为1.65/1.88/2.09,对应PE分别为14.1/12.4/11.2倍。维持强烈推荐评级。


风险提示:四川家居零售市场竞争加剧;家居景气度急剧下滑

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