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景旺电子:建造智能工厂进一步提升产能和效率 买入评级

2019-02-27 类别:公司研究 机构:国元证券 研究员:钱德胜

[摘要]

报告要点:


公司产品种类较广,盈利能力在同行业中位居前列PCB行业大部分公司产品种类单一,而景旺电子产品包括刚性版、柔性板和金属基板,从而可以为客户提供多样化的产品和一站式服务,公司产品下游应用也比较分散,下游需求来自计算机及网络设备、通信设备及终端、工业控制及医疗、消费电子和汽车电子等领域。在17家以PCB为主业的上市公司中,景旺电子的盈利能力较强,公司营收规模、毛利率和ROE一直处于领先水平,结合全球PCB行业产能持续向中国转移,同时国内PCB行业由于环保趋严加速淘汰落后产能,行业集中度会加速提升,有利于公司未来发展。


建设智能工厂提升产能和效率,并积极进军汽车电子领域公司通过发行可转债募集资金建设江西二期智能工厂,智能工厂将极大提升PCB生产效率,该工厂人均产值有望达到160~200万元,而目前PCB行业A股上市公司人均产值最高的也只达到77万元/人。同时,公司智能工厂的产品以汽车电子领域PCB产品为主,毛利率有望达到40%,相比公司现有产品毛利率有较大提升。


投资建议与盈利预测结合公司新建产能投放情况,预计公司2018-2020年营收51.51亿、67.52亿和83.77亿元,增速为23%\31%\24%,净利润为8.39亿、11.1亿和13.76亿元,EPS为2.06元、2.72元和3.37元,对应当前股价P/E为31倍、23倍和19倍,给予“买入”评级。


风险提示汽车电子领域PCB需求不及预期、中美贸易摩擦加剧。


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