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恩华药业:工业板块持续增长 买入评级

2019-02-28 类别:公司研究 机构:财通证券 研究员:张文录

[摘要]

事件:


公司发布2018年年报,报告期内实现营业收入38.58亿元(+13.69%),归母净利润5.25亿(+32.99%),扣非净利润4.98亿(+39.90%),EPS0.52元,ROE19.48%;业绩超预期。


工业板块持续增长,麻精类产品比重增加:


2018年公司工业板块营业收入24.26亿元,同比增加31.15%,占收入比重从2017年的54.52%上升至2018年的62.89%,其中高毛利的麻醉类、精神类、神经类制剂增长显著分别为39.78%、23.73%、33.83%,工业板块整体毛利率增加1.34%,主要系右美托咪定等二线品种快速放量。我国中枢神经(麻醉、精神及神经)原料药市场与中枢神经药品制剂市场较为类似,均受国家的严格控制,所以麻精类企业参与者不多。随着药品集中采购的大范围推广,公司原料药制剂一体化将充分发挥优势,使公司制剂产品有望做到全球质量最高、成本最低,在国内集采甚至国外市场竞争中占据较大优势。公司的右美托咪定和齐拉西酮粉针剂进入2017版医保目录,丁螺环酮和阿立哌唑由乙类变为甲类,瑞芬太尼取消手术用药限制,叠加医保和招标的利好,看好长期成长空间。


研发投入加大,一致性评价和新药进展顺利公司近年来不断加大研发投入,2018年公司研发投入为1.72亿元,同比增长54.45%。公司仿制、创新同步推进,报告期内在研项目70多项,获得生产批件1项(氟曲马唑乳膏),一类新药临床批件2项(丁二酸齐洛那平片及D20140305-1盐酸盐片),二类新药临床批件1项(普瑞巴林缓释胶囊)。仿制药一致性评价工作开展顺利,利培酮普通片、利培酮分散片、氯氮平片、盐酸右美托咪定注射液4个品种补充申请资料已申报并获得受理,20多个品种处于研究的不同阶段。


盈利预测及评级预计公司2019-2021年归母净利润6.58/7.77/9.56亿元,EPS为0.65/0.76/0.94元,对应PE为17/14/11倍,维持“买入”投资评级。


风险提示:新药研发风险,药品集采降价风险。


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国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04