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浙江交科:未来还看基建业务增量 增持评级

2019-02-28 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:代鹏举

[摘要]

事件:


公司2018年度业绩快报显示,2018年实现营业收入263.77亿元,同比增长27.01%;归母净利润12.17亿元,同比增长9.93%;基本每股收益0.92元,同比增长5.75%。2018Q4实现营业收入81.17亿元,同比下降53.29%,环比增长5.13%;归母净利润2.44亿元,同比下降70.02%,环比下降19.21%。


投资要点:


公司收购浙江交工,双主业业绩实现稳步增长。2017年11月,公司完成了收购浙江交工100%股权的资产重组工作,形成基建与化工协同发展的格局。2018年,公司双主业业绩较上年同期均实现稳步增长:基建板块通过加大成本管控力度,克服原材料价格上涨等不利因素影响,实现业绩平稳增长;化工板块通过精细管理、降本增效,克服下半年以来化工行业整体下行的不利因素,全年业绩创新高。近年来,在全国交通“补短板”的形势下,基础设施投资力度加大。公司具有国家公路工程施工总承包特级资质及公路行业设计甲级资质,具有竞争优势。根据公司公告,2018年第四季度公司新中标且签约项目合计120个,金额合计13.55亿元,截至报告期末历年累计已签约未完工项目合计364个,金额422.36亿元。另外,《2018年政府工作报告》全年要完成铁路投资7320亿元、公路水运投资1.8万亿元左右。2018年7月23日,国务院召开常务会议指出:“加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效”。这些政策均对基建投资提出了具体要求,对公司基建业务利好。


国内聚碳酸酯(PC)供给大增导致PC价格下行,化工板块或面临下行压力。目前,公司化工板块主要产品有PC、DMF、DMAC和顺酐等产品。公司PC、DMF、DMAC产能分别为10万吨/年、16万吨/年、4万吨/年。其中,PC作为化工板块主要盈利产品,由全资子公司浙铁大风运营,目前产能为10万吨/年,采用环保、安全的非光气法工艺,具有自主知识产权。PC市场方面,未来几年,我国PC拟建和在建预计达到191万吨/年,到2022年我国PC产能将达到285万吨/年。从需求端看,2017年国内聚碳酸酯消费量接近180万吨,预计未来几年,国内PC需求增速若维持在3%~5%,到2022年,国内PC需求量达到210万~220万吨,我国PC供需格局可能发生逆转,PC价格将持续下行。跟据wind数据,2018年PC(通用)均价为26138元/吨,虽较2017年仍有14.1%的上涨,但PC(通用)从2018年年初33500元/吨一路下跌至目前18500元/吨,跌幅达81.08%,预计公司PC业务毛利率或将有所下降。DMF方面,2018年DMF均价为5898元/吨,相比2017年微增1.81%。我国DMF目前暂无厂商有扩产计划,供需相对平衡。


盈利预测和投资评级:公司基建板块项目订单总额和订单数量稳步增长,但化工板块业绩预计有所下滑,我们预计2018~2020年归母净利润分别为12.17/14.85/16.06亿元,每股收益分别为0.88/1.08/1.17元,对应最新收盘价PE分别为10.23/8.38/7.75倍,给予公司“增持”评级。


风险提示:产品价格大幅下跌风险、生产事故风险、基建政策不及预期风险、公司基建项目完成进度不及预期风险。


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广发证券12-26
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广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04