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保隆科技:强制法规带动渗透提升 买入评级

2019-02-28 类别:公司研究 机构:国元证券 研究员:胡伟

[摘要]

报告要点:


当下红利:TPMS强制性法规将带动渗透提升受到我国TPMS强制性安装法规影响,预计2018-2020年渗透率将从目前的30%迅速上升至45%、60%以及100%,则2018-2020年我国TPMS行业市场规模将达到20.75亿元、26.83亿元以及43.78亿元;保隆科技在我国TPMS市占率高达30%,随着TPMS渗透的爆发以及与德国HUF集团的合资(公司持有55%股权),2018-2020年TPMS业务收入年复合增速达到52.98%。


未来发展:汽车电子与轻量化接力业绩高增长公司重点布局汽车电子业务与轻量化业务。募集4050万元用于各类传感器、360环视系统以及毫米波雷达的研发,同时投入6050万元用于内高压成型技术的结构件产业化项目。目前,公司360环视系统已获得吉利汽车等多家车企项目定点;传感器业务受到上汽乘用车、奇瑞汽车等主机厂项目定点;预计2018-2020年汽车电子业务收入分别达到约3200万元、4300万元和6100万元;轻量化结构件则已经开始配备与沃尔沃S90、凯迪拉克ATS-L以及吉利帝豪GS,2018-2020年收入预计达到约2800万元、3900万元和5400万元。


传统业务市占率较高,业务收入稳定增长公司传统业务包括气门嘴、排气管件以及平衡块。气门嘴业务受到TPMS渗透提升影响,其TPMS气门嘴同样出现高增长,预计2018-2020年增速保持在30%左右。排气管业务得益于其全球37.84%的市占率以及后保尾管的逐渐渗透,预计2018-2020年增速稳定在10%左右。


公司短期+长期业绩增长稳健,维持“买入”评级保隆科技的增长依托了强制性政策发布所带动的结构性增长,其业绩的快速增长具有确定性,叠加收购DILL股权(从45%上升至85%),公司归母净利润将获得显著提升。我们预计2018-2020年EPS分别为1.08元、1.35元和1.74元,对应PE21x、17x、13x,维持“买入”评级。


风险提示宏观经济增长不及预期、汽车下游销量不及预期、项目拓展进度不及预期等。


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