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常熟银行:2018年业绩快报点评 买入评级

2019-03-04 类别:公司研究 机构:太平洋证券 研究员:孙立金

[摘要]

事件:3月4日,常熟银行发布2018年业绩快报,公司2018年实现营业收入58.0亿元,同比+16.2%;实现归母净利润14.9亿元,同比+18.1%。


业绩增速有所放缓,规模因素贡献业绩增长。2018年,常熟银行营业收入58.0亿元,同比+16.2%(2018Q3:18.3%;2017:11.7%);归母净利润14.9亿元,同比+18.1%(2018Q3:25.3%;2017:21.5%),增速在22家已发布业绩快报的银行中排在第四位,在农商行中位列第一。前三季度,归母净利润同比+25.3%。


其中,生息资产平均余额、净息差对业绩的贡献率分别为56.9%、4.2%,规模扩张是业绩增长最主要的原因。


贷款总额增速维持高位,资本充足率提升。2018年末,常熟银行总资产规模为1667亿元,同比+14.3%(2018Q3:15.7%;2017:12.2%),2018年末,贷款总额为928亿元,同比+19.3%(2018Q3:21.7%),增速仍然保持在20%左右。2018年三季度末,资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.84%、10.08%、10.03%,较上半年末分别上升0.31个、0.32个、0.31个百分点。常熟银行资本较为充足,为其业务规模扩张提供有力支撑。


不良率持续下降,拨备覆盖率大幅上升。2018年末,常熟银行不良率为0.97%(2018Q3:1.00%;2017:1.14%)。不良率从2016年起持续下降,不良贷款为9.00亿元(2018Q3:9.16亿元),较三季度末减少0.16亿元,同比+1.4%(2018Q3:


-0.6%)。拨备覆盖率大幅提升至450%(2018Q3:407%;2017:326%)。2018年常熟银行不良率在上市银行中仅次于宁波银行(0.78%),资产质量不断优化,同时风险抵御能力不断提高。此外,关注贷款同比减少-12.7%(2018Q3),逾期90天以上贷款降幅扩大,预计其不良率将进一步下降。


投资建议:常熟银行贷款规模扩张带来业绩持续较快增长;不良率连续下降,拨备大幅提升,资产质量有较大优势。预计19/20年归母净利润YOY分别为17.0%/15.8%,对应BVPS6.22/6.84元,现价1.27/1.15倍PB。2019年目标价9.9元,对应1.6倍PB,现价空间26%,给予“买入”评级。


风险提示:宏观经济下行的风险;严监管的政策风险;信用风险;市场风险。


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广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04