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保隆科技:智能传感全面布局 买入评级

2019-03-04 类别:公司研究 机构:国元证券 研究员:胡伟

[摘要]

报告要点:


事件:


2019年2月26日下午,保隆科技在G60科创走廊“汽车动态视觉与雷达传感器”新闻发布会上发布了保隆科技自主研发的全新汽车动态视觉与雷达传感器等系列产品。


ADAS传感设备发布,公司长期增长逻辑加固公司自主研发智能汽车系列产品包括动态视觉传感器、77G和24G毫米波雷达、双目前视系统、红外热成像夜视仪、驾驶员预警系统、车用人脸识别系统等高像素、纳秒级反应速度产品,契合全球汽车智能化的发展需求。公司2017年上市募集资金4050万元用于各类传感器及汽车电子产品开发,成功获得吉利汽车等多家车企项目定点,2017年收入达到2491.53万元,预计2018-2020年汽车电子业务分别达到2800万元、3900万元和5400万元。


短期红利:TPMS强制安装带动公司业绩增长受到我国TPMS强制性安装法规影响,预计2018-2020年渗透率将从目前的30%迅速上升至45%、60%以及100%,则2018-2020年我国TPMS行业市场规模将达到20.75亿元、26.83亿元以及43.78亿元;保隆科技在我国TPMS市占率高达30%,随着TPMS渗透的爆发以及与德国HUF集团的合资(公司持有55%股权),2018-2020年TPMS业务收入年复合增速达到52.98%。


传统业务市占率较高,业务收入稳定增长公司传统业务包括气门嘴、排气管件以及平衡块。气门嘴业务受到TPMS渗透提升影响,其TPMS气门嘴同样出现高增长,预计2018-2020年增速保持在30%左右。排气管业务得益于其全球37.84%的市占率以及后保尾管的逐渐渗透,预计未来增速稳定在10%左右。


汽车电子接力TPMS,高增长逻辑不变,维持“买入”评级短期内,公司依托TPMS强制性法规的实施形成公司业绩高增长,而从中长期来看,公司布局的汽车电子业务以及轻量化业务将逐步成熟,迈向市场。


由此,我们认为公司经营稳健,以及2018-2020年归母净利润达到1.80亿元、2.25亿元以及2.91亿元,对应PE21x、17x、13x,维持“买入”评级。


风险提示宏观经济增长不及预期、汽车下游销量不及预期、项目拓展进度不及预期等。


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