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景旺电子:打造内资PCB智能制造领军者 强烈推荐评级

2019-03-11 类别:公司研究 机构:新时代证券 研究员:吴吉森

[摘要]

内资PCB智能制造领军者,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级:


景旺电子作为内资PCB智能制造领军企业,已形成RPCB、FPC和MPCB三大业务布局。我们认为公司凭借全品类覆盖、卓越的精益管理能力和高端智能制造等优势,市场份额有望不断提升,在PCB产业不断向大陆转移大趋势下,持续扩大高端产能,公司将充分受益。预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为8.26/10.71/14.34亿元,对应EPS分别为2.01/2.61/3.49元,当前股价对应PE分别为33/25/19倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。


下游需求持续增长,产业东移、产品高端化趋势加速国内龙头崛起:


中国是全球PCB产值最大的地区,且行业增速明显高于全球。根据Prismark数据,2017年全球/中国PCB产值分别达到588.4/297.3亿美元,同比分别增长8.6%/9.6%。预计2022年全球/中国PCB产值将分别达到688.1/356.9亿美元,2017-2022年复合增速分别为3.2%/3.7%。当前,全球PCB竞争格局分化,2017年PCB厂商CR10仅为36.63%,全球龙头臻鼎市占率仅占6.46%,在全球十大PCB产商中,中国台湾、日本、韩国企业仍占主导地位,内资企业整体体量偏小,市占率偏低。我们认为拥有资金、技术等优势的内资PCB龙头企业,有望借PCB产业向大陆转移和产品呈现高端化趋势之东风,实现快速崛起。


精益求精深耕细作,打造内资PCB智能制造领军者:


公司在内资PCB企业中排名第二,积极打造智能工厂,人均产值和毛利率在行业内均处于领先地位。公司拥有深圳、龙川、江西、珠海四大生产基地,积极扩大高端产能:龙川“年产贴装12440万片FPC”项目将于2019年2月达产;江西二期“年产240万平PCB”项目已于2018年3月试生产,预计将于2020年二季度达产;珠海一期目标年产80万平FPC,二期及三期目标300万平HDI、120万平FPC。我们认为公司在全品类覆盖、智能制造以及下游客户方面优势明显,伴随着公司高端产能的逐步释放以及下游需求的稳步增长,内资PCB龙头有望实现跨越式发展。


风险提示:原材料价格波动风险;募投项目不及预期;市场拓展不及预期

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