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双一科技:双一科技(300690)2018年报点评 风电抢装业绩反转_Q1业绩同比大增超95%以上

-- 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:--

[摘要]

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告风电抢装业绩反转Q1业绩同比大增95%以上——双一科技(300690)2018年报点评2019年03月15日强烈推荐/首次双一科技财报点评张明烨分析师执业证书编号:S1480517120002zhang_my@dxzq.net.cn0755-82832017刘宇卓分析师执业证书编号:S1480516110002liuyuzhuo@dxzq.net.cn010-66554030罗四维研究助理luosw@dxzq.net.cn010-66554047洪翀研究助理hongchong@dxzq.net.cn010-66554012徐昆仑研究助理xukl@dxzq.net.cn010-66554050事件:


“风电抢装”的逻辑贯穿19年风电产业走势,公司作为风电复合材料龙头业绩反转确定性强。2019年3月12日,公司发布2018年度报告。报告期内,受到主要客户合并损失订单及原材料价格上涨等因素影响,公司实现营业总收入53617.8万元,较上年同期下降9.84%;归属于上市公司股东的净利润8789万元,较上年同期下降20.5%。随着公司募投产能的逐渐释放和风电迎来装机热潮,公司业绩反转确定性强。19年一季度预计盈利3300-3800万元,同比大幅增长96.05%-125.75%。


公司分季度财务指标指标2017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4营业收入(百万元)189.16165.07141.390.63143.9137.72163.93增长率(%)-25.22%-1.13%-8.61%-23.93%-16.57%16.01%毛利率(%)41.24%46.12%41.06%39.10%36.70%39.45%33.96%期间费用率(%)19.87%15.97%25.98%19.96%15.34%15.54%13.33%营业利润率(%)17.32%28.38%13.14%21.89%21.38%25.62%9.02%净利润(百万元)27.7040.9018.2716.8327.1432.829.71增长率(%)--00.41%-02.90%-28.44%-02.02%-19.76%-46.82%每股盈利(季度,元)0.540.590.260.240.250.300.09资产负债率(%)33.55%15.26%11.81%9.28%12.04%13.16%14.74%净资产收益率(%)7.10%4.47%1.96%1.77%2.99%3.49%1.06%总资产收益率(%)4.71%3.79%1.73%1.61%2.63%3.03%0.91%观点:


东兴证券财报点评双一科技(300690):风电抢装业绩反转Q1业绩同比大增95%以上P2敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES订单损失加上坏账计提导致18年利润同比下滑。公司是国内领先的风电配套设备生产企业,下游主要客户包括国际知名风电企业西门子歌美飒、维斯塔斯、金风科技、浙江运达等。


西门子和歌美飒分别为全球第二、第四大风电企业,2016年公司对西门子营业收入占公司总营收的16.48%。18年西门子歌美飒一、二季度进行业务合并,导致公司损失了一部分订单。


此外18年公司主要原材料玻璃纤维、树脂、胶衣和钢材等价格居高,公司整体毛利率出现较大下滑。


全年毛利率为36.97%,同比下滑6.75个百分点,低于过去五年平均毛利率7.42个百分点,未来毛利率提升确定性较强。


公司18年计提坏账437.35万元,一定程度上影响了公司的年度净利润。


图1:公司前五大客户稳定且集中图2:公司历年毛利率高且比较稳定资料来源:公司公告、东兴证券研究所资料来源:wind、公司公告、东兴证券研究所公司一直专注于复合材料的研发、生产、销售、服务,主要业务包括风电配套产品(机舱罩等)、非金属模具、工程车罩类等,主营占比分别为58.5%、30.3%和8.61%,2016年产能分别为3300套、18000平方米和5000套,且在不断提升。2018年公司产品销量分别为2203套、26326平方米和6044套。近几年海上风力发电设备新增越来越多,多为大功率风机,相应机舱罩也更大,因而销量有所降低;但对应价格也更高。工程车罩类产品销量逐年增加,不仅包括普通工程、农用车罩类产品,还涵盖了公共交通车辆罩体以及轨道交通车辆部件,产品附加值更高。公司17年上市后募集资金将配套用于建设风电机舱罩1000套和叶片模具25套、年产十万件车辆用复合材料制品项目,预计2020年7月之前完成投产。


图3:公司主要业务规模不断扩大图4:公司募集资金新建产能资料来源:公司公告、东兴证券研究所资料来源:wind、公司公告、东兴证券研究所东兴证券财报点评双一科技(300690):风电抢装业绩反转Q1业绩同比大增95%以上P3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES消纳问题改善,19-20年风机抢装成公司利好。2018年,新增并网风电装机2059万千瓦,累计并网1.84亿千瓦,占全部发电装机9.7%。风电占全部发电量的5.2%,比2017年提高0.4pct。风电平均利用小时数2095小时,同比增加147小时;平均弃风率7%,同比下降5pct,弃风限电状况明显缓解。2017年因

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